>> 中信證券-固收基金投資策略2023年4月：關(guān)注自上而下的均衡配置型“固收+”策略-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王亦琛 |
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此報告為加密報告 |
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2023年3月TMT板塊的虹吸效應(yīng)明顯，股票市場高度分化，上中旬偏弱的進出口數(shù)據(jù)、海外風(fēng)險事件、降準(zhǔn)落地等推動債市走出小牛市，偏債混合型基金多數(shù)回撤。我們在純債基金投資上建議關(guān)注產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理，推薦對于利率波段有所把握的策略；“固收+”基金投資方面建議關(guān)注自上而下的均衡配置型“固收+”策略。
▍市場概況：股票市場高度分化，債券走出小牛市，偏債混合型基金多數(shù)回撤。2023年3月TMT板塊的虹吸效應(yīng)明顯，科創(chuàng)50全月漲幅達(dá)9.2%，滬深300、中證500等寬基指數(shù)均有不同程度下跌。小盤的風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，成長風(fēng)格回調(diào)。3月上中旬偏弱的進出口數(shù)據(jù)、海外風(fēng)險事件、降準(zhǔn)落地等推動債市走出小牛市，中債新綜合指數(shù)全月上漲0.54%。轉(zhuǎn)債市場情緒有所回暖，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.41%。受權(quán)益市場分化行情影響，混合債券型二級基金、偏債混合型基金3月均有4成以上的產(chǎn)品未獲得正收益，中位數(shù)收益率分別為0.11%、-0.06%。
▍固收基金策略：關(guān)注自上而下的均衡配置型“固收+”策略。純債基金投資上，一方面，注重純債產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理，優(yōu)選頭部管理人。另一方面，經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，推薦對于利率波段有所把握的策略?！肮淌?”基金投資上，二季度權(quán)益市場維持樂觀，平衡型“固收+”基金彈性可期。均衡配置是應(yīng)對權(quán)益市場分化行情的有力武器，同時考慮到采用自上而下投資策略的“固收+”基金對于債券市場拐點更為敏感，我們建議在“固收+”基金投資中更多關(guān)注自上而下的均衡配置型策略，建議關(guān)注穩(wěn)健型“固收+”基金精選組合中華李成管理的中歐瑾通（002009.OF）、平衡型“固收+”基金精選組合中何秀紅管理的工銀產(chǎn)業(yè)債（000045.OF）。
▍固收基金精選組合業(yè)績跟蹤：純債基金組合超額顯著，“固收+”基金組合運行平穩(wěn)。中長期純債型基金精選組合自2019年12月31日至2023年3月31日的回測年化收益率為3.71%，相對中長期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為60bps。短期純債型基金精選組合自2020年2月3日至2023年3月31日的回測年化收益率為3.04%，相對短期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為40bps。平衡型“固收+”基金精選組合3月回撤0.1%，跑輸參考組合。從兩個基金組合自2020年9月末運行至2023年3月31日的表現(xiàn)看，年化收益率分別為3.8%、3.56%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，sharp比率分別為1.23、0.63，成立以來業(yè)績均能戰(zhàn)勝參考組合，且風(fēng)險調(diào)整后收益亦優(yōu)于參考組合，回撤與波動率整體符合“固收+”基金組合的構(gòu)建目標(biāo)。
▍風(fēng)險因素：1）市場系統(tǒng)性風(fēng)險；2）基金風(fēng)格驟變的風(fēng)險；3）模型假設(shè)不能反映市場真實情況的風(fēng)險；4）基金組合使用定量方法進行篩選，實際策略未經(jīng)調(diào)研驗證，存在基金策略定位偏差的風(fēng)險
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