>> 華創(chuàng)證券-公牛集團(603195)2022年業(yè)績快報點評：經(jīng)營韌性凸顯，盈利能力持續(xù)改善-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2022年業(yè)績快報，預計22年營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤YOY+13.7%/+14.2%/+9.8%至140.8/31.7/28.9億元，扣非增速低于歸母增速主要系21年反壟斷罰款導致21年扣非歸母凈利潤高基數(shù)所致。
評論：
單Q4營收/歸母/扣非同比+7%/+41.6%/+44.8%至36.1/8.1/7.8億元。單Q4營收增速放緩或主要系疫情高峰所致。單Q4歸母凈利率/扣非凈利率分別同增5.5/5.6pcts至22.5%/21.5%，或主要系毛利率提升。我們預計在銅等原材料價格同比下滑以及產(chǎn)品提價下公司22Q4毛利率與22Q3接近。
墻開&LED預計延續(xù)靚麗增長。分品類看：我們預計22年轉(zhuǎn)換器/墻開/LED增長個位數(shù)/雙位數(shù)/30%左右。1）預計轉(zhuǎn)換器穩(wěn)步增長：當前階段增長已由價驅(qū)動，預計23年在軌道插座等高價單品滲透率提升下均價持續(xù)增加；2）預計墻開&LED延續(xù)靚麗增長，主要系①擴充產(chǎn)品線：近年來公司圍繞下沉市場消費者家裝品牌化、消費升級的需求提供極具性價比的產(chǎn)品，同時針對一二線高端市場消費者進行更高顏值、更具創(chuàng)新的產(chǎn)品開發(fā)；23年公司將進一步擴充產(chǎn)品線，提升中低端產(chǎn)品的競爭力。②升級渠道：終端門店綜合化和專賣化的建設提升了產(chǎn)品間的連帶率以及客戶的轉(zhuǎn)換率；截至22H1綜合店已改造2.5萬家，未來將在數(shù)量及質(zhì)量上持續(xù)提升。
新能源&無主燈拓展順利。預計新能源及無主燈業(yè)務超額完成目標。1）新能源：公司新能源充電槍/樁業(yè)務主要圍繞C端消費者和中小B端運營商開展，22年推出多款產(chǎn)品補足產(chǎn)品線，23年將繼續(xù)深化C端產(chǎn)品創(chuàng)新及迭代，加強面向中小B端運營商的硬件產(chǎn)品和軟件系統(tǒng)研發(fā)，并拓展更多經(jīng)銷商。2）無主燈：使用公牛無主燈和沐光無主燈雙品牌進行發(fā)展，其中公牛無主燈截至22H1已入駐8000多家網(wǎng)點；沐光無主燈當前已推出系列產(chǎn)品，23年公司重心在于其招商及開店。
23Q1銷售邊際回暖，利潤表現(xiàn)或更優(yōu)。23Q1原材料成本同比更低（22Q1銅均價70656元/噸vs 23Q1銅均價68463元/噸），且22年部分產(chǎn)品提價；全年看，隨裝修活動逐步開展及經(jīng)濟復蘇，營收增速或穩(wěn)步持續(xù)提升。
民用電工龍頭，發(fā)展路徑清晰，維持“強推”評級。核心主業(yè)護城河穩(wěn)固，新興業(yè)務空間廣闊，進展順利。我們預計22/23/24年歸母凈利潤為31.74/38.64/45.69億元（前值為31.81/38.64/45.69億元），對應PE 29/24/20X。使用分部估值法，維持目標價175元，維持“強推”評級。
風險提示：房地產(chǎn)回暖不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動等。
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