>> 華泰證券-中國東方教育(0667.HK)守正革新，行穩(wěn)致遠(yuǎn)的職教龍頭-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
段聯(lián) |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)職業(yè)技能教育龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價7.11港元
中國東方教育是國內(nèi)最大的職業(yè)技能教育提供商，憑借良好的實訓(xùn)教學(xué)成果已在多個領(lǐng)域建立起品牌壁壘。22年受疫情影響，公司新生人數(shù)/營收/經(jīng)調(diào)整凈利潤同比-12.9%/-7.7%/-38.4%，但23年春節(jié)后招生修復(fù)良好，規(guī)模效應(yīng)下盈利端有望強勁復(fù)蘇，我們預(yù)計公司23-25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為5.17/8.94/13.54億元，可比公司23EPEWind一致預(yù)期均值為27.42x，考慮到公司職教定位清晰、辦學(xué)實訓(xùn)效果良好，汽車/美業(yè)等新板塊增長潛力足、區(qū)域中心建成后有望進一步降本增效和提升辦學(xué)層次，給予30x 23EPE，目標(biāo)價為7.11港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
堅守就業(yè)能力導(dǎo)向定位，高質(zhì)量教研實訓(xùn)構(gòu)筑品牌壁壘
東方教育主要面向低線城市15-21歲初高中畢業(yè)客群提供職業(yè)技能教育服務(wù)。公司從烹飪培訓(xùn)起家，逐步拓展至汽修、計算機、美業(yè)等領(lǐng)域，憑借緊貼行業(yè)主流需求且靈活快速迭代的課程研發(fā)體系、高素質(zhì)的教師團隊、標(biāo)準(zhǔn)化的實訓(xùn)教學(xué)、強大的名企合作資源和遍布全國的校友網(wǎng)絡(luò)等核心優(yōu)勢，有效地保障了畢業(yè)生的就業(yè)能力和就業(yè)質(zhì)量，逐步在烹飪、計算機、汽修培訓(xùn)等多領(lǐng)域構(gòu)筑起品牌壁壘，并通過規(guī)范化的集中管理模式實現(xiàn)了全國范圍內(nèi)的復(fù)制和擴張，逐漸成長為國內(nèi)最大的職業(yè)技能教育提供商。
節(jié)后招生修復(fù)良好，23年盈利有望強勁復(fù)蘇
我們估計公司23年春季招生同增超過15%，同時考慮22H2低基數(shù)影響，我們預(yù)計公司23全年新招生同比增長或達20%，對應(yīng)在校生人數(shù)和收入增幅在15-16%區(qū)間；招生及校園利用率的修復(fù)有望帶來良好的規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計23年公司毛利率及整體費用率或小幅改善，經(jīng)調(diào)整凈利潤有望實現(xiàn)接近翻倍的同比增長。
持續(xù)自我革新應(yīng)對內(nèi)外部沖擊，板塊拓新及區(qū)域中心建設(shè)為持續(xù)增長蓄能
近年來面對外部疫情、公辦中職院校分流、下沉擴張效果不理想等階段性問題，公司積極采取應(yīng)對措施：1）提升長學(xué)制人數(shù)占比，增強收入穩(wěn)定性；2）基本補全中技/高技學(xué)歷牌照；3）進行區(qū)域中心建設(shè)，虹吸周邊生源的同時有望降低租賃成本、提升辦學(xué)層次，大幅提升公司招生競爭力；4）拓展新能源、智能制造等綜合專業(yè)及美業(yè)新板塊，為未來增長蓄能。隨著疫情影響逐步消除、高就業(yè)壓力導(dǎo)致低線城市客群需求出現(xiàn)回歸就業(yè)導(dǎo)向的趨勢，公司有望迎來良好發(fā)展機遇。
風(fēng)險提示：在校生人數(shù)增長不及我們預(yù)期；區(qū)域中心建設(shè)進展緩慢或效益不及規(guī)劃預(yù)期；公辦職校分流及競爭加劇。
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