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AIGC中長期大主題，關(guān)注基本面邏輯與兌現(xiàn)。
　　AIGC作為中長期的大主題，短期存在階段性交易過熱，后續(xù)關(guān)注基本面兌現(xiàn)進(jìn)度。AI主題作為近期成交與討論焦點(diǎn)，華創(chuàng)策略觀測的相對交易熱度指標(biāo)“成交額占比/市值占比”來看，AIGC和人工智能指數(shù)均創(chuàng)歷史新高；行業(yè)成交熱度看，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信均接近歷史峰值，AIGC主題階段性交易過熱。我們并不否認(rèn)AIGC中長期的成長空間，只是短期交易過熱后應(yīng)當(dāng)關(guān)注基本面兌現(xiàn)情況，歷史上大的主題行情通常經(jīng)歷拔估值-回調(diào)-沖高三個(gè)階段，其中第二輪上漲往往需要觀測到基本面的兌現(xiàn)才會啟動。
　　4月決斷：政治局會議是重要變盤觀測點(diǎn)
　　4月政治局會議是重要變盤觀測點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)的判斷決定宏觀政策，對產(chǎn)業(yè)的加碼影響行業(yè)輪動。典型如19年419政治局會議認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，重提去杠桿、以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，標(biāo)志著18年下半年開始的貨幣寬松邊際趨緊。21年4月政治局會議強(qiáng)調(diào)“有序推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作，積極發(fā)展新能源”，隨后產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)加碼，雙碳成為資本市場全年最大主線。
　　復(fù)盤：4月政治局會議前后市場主線變化
　　2022年：聚焦疫后重啟經(jīng)濟(jì)，新能源制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)成反彈主線。
　　2021年：重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，“雙碳”新能源+工業(yè)互聯(lián)TMT占優(yōu)。
　　2020年：布局全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，核心資產(chǎn)普漲，消費(fèi)占優(yōu)。
　　2019年：定調(diào)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，貨幣轉(zhuǎn)向市場回調(diào)，金融、白酒表現(xiàn)占優(yōu)。
　　2018年：會議后貿(mào)易沖突加劇，消費(fèi)憑借業(yè)績穩(wěn)增表現(xiàn)占優(yōu)。
　　2017年：定調(diào)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，政策轉(zhuǎn)向中性偏緊，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)業(yè)績支撐金融、消費(fèi)占優(yōu)。
　　2016年：強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，資源品全年占優(yōu)但Q1受業(yè)績拖累，Q2科技、先進(jìn)制造業(yè)績超跌反彈。
　　2015年：強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，擴(kuò)大消費(fèi)需求，市場牛熊轉(zhuǎn)換，業(yè)績穩(wěn)增消費(fèi)占優(yōu)。
　　2014年：加碼基建穩(wěn)增長，但景氣周期探底拖累股價(jià)，會議強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)升級，市場情緒重回TMT。
　　今年4月會議變盤風(fēng)險(xiǎn)不大，市場再平衡：穩(wěn)增長二次發(fā)力的順周期&季報(bào)業(yè)績主線的光伏醫(yī)藥。
　　我們認(rèn)為，今年4月政治局會議變盤風(fēng)險(xiǎn)不大，不必?fù)?dān)憂19年重現(xiàn)，Q2政策偏暖，“四套組合拳”逐步落地，預(yù)計(jì)時(shí)間在4月中下旬，政治局會議之后。
　　行業(yè)配置1：穩(wěn)增長二次發(fā)力，上半年經(jīng)濟(jì)上行難證偽，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)品種估值修復(fù)，關(guān)注有色（銅鋁、貴金屬）、基建延續(xù)（建筑建材）、地產(chǎn)消費(fèi)鏈（家電、家具、白酒）。
　　行業(yè)配置2：公募重倉股企穩(wěn)反彈。今年以來公募重倉表現(xiàn)不佳，AIGC短期交易過熱，機(jī)構(gòu)尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均衡籌碼，公募重倉股有望企穩(wěn)反彈，關(guān)注電新、醫(yī)藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。