>> 長江證券-中國核電(601985)核電電量表現(xiàn)穩(wěn)健，綠電業(yè)績有望加速增長-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1498KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季度發(fā)電量完成情況公告：2023年一季度公司完成發(fā)電量497.00億千瓦時，同比增長5.67%；完成上網(wǎng)電量467.64億千瓦時，同比增長5.23%。
事件評論
福清擴產(chǎn)拉動電量增長，停機大修限制電量增速。2023年一季度公司核電機組完成發(fā)電量450.84億千瓦時，同比增長1.68%，其中秦山核電發(fā)電量同比增長2.13%，主要得益于大修安排及降負(fù)荷有所減少；江蘇及海南核電發(fā)電量分別同比減少10.65%和19.71%，主要受機組大修天數(shù)較去年有明顯增長影響。此外福清核電一季度發(fā)電量同比增長26.75%，主要因為與2022年一季度相比，福清核電新投產(chǎn)福清6號機組帶來的裝機規(guī)模的提升。電價方面，在市場化交易持續(xù)維持高位的背景下，預(yù)計公司核電上網(wǎng)電價將繼續(xù)維持高位的剛性。整體來看，公司核電業(yè)務(wù)收入端將維持同比增長。成本方面，由于福清6號投產(chǎn)帶來折舊等其他成本預(yù)計也會同比增長。因此綜合來看我們預(yù)計公司核電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。
裝機擴張拉動電量增長，新能源業(yè)績有望加速增長。公司2023年一季度新能源發(fā)電量為46.16億千瓦時，同比增長71.35%，其中光伏發(fā)電量23.41億千瓦時，同比增長63.27%，風(fēng)力發(fā)電量22.75億千瓦時，同比增長80.54%。公司電量同比增長主要原因系公司裝機規(guī)模的擴張大幅擴張，截至2023年一季度，公司新能源控股總裝機達(dá)到1306.06萬千瓦，其中風(fēng)電裝機達(dá)到425.69萬千瓦，光伏裝機達(dá)到880.37萬千瓦，公司總裝機同比增速達(dá)到47.19%，其中風(fēng)電裝機增速達(dá)到61.57%，光伏裝機增速達(dá)到41.12%。但是與公司電量表現(xiàn)相比，公司裝機增速低于電量增長，核心原因在于一季度以來風(fēng)電及光照資源優(yōu)于去年同期，風(fēng)電及光伏利用效率實現(xiàn)同比增長。整體來看，雖然中核匯能去年一季度尚未完成增資引戰(zhàn)工作，公司對其仍為100%持股，而完成引戰(zhàn)工作后，當(dāng)前持股比例降低至70%，但在裝機及電量的優(yōu)異表現(xiàn)下，公司一季度新能源貢獻的歸母業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)快速增長。
2023年發(fā)電規(guī)劃保持增長，全年或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)。2023年公司全年核電計劃發(fā)電量為1835億千瓦時，新能源計劃發(fā)電量為215億千瓦時。核電計劃發(fā)電量低于2022年表現(xiàn)，但我們認(rèn)為考慮到2022年實際完成的發(fā)電量明顯超出規(guī)劃值，公司2023年核電電量仍有望實現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。而且在一季度新投產(chǎn)53萬千瓦新能源裝機后，公司在建項目仍高達(dá)763.98萬千瓦，較2022年年底增長33.42%。而且公司明確提出2023年力爭將在新能源領(lǐng)域獲取指標(biāo)1000萬千瓦，開工1000萬千瓦，新增新能源裝機600萬千瓦，與2022年新增366萬千瓦新能源裝機相比，公司新能源裝機有望加速增長，從而對2023年電量形成支撐，在成本費用的偏高基數(shù)下，公司或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.48元、0.56元和0.64元，對應(yīng)PE分別為13.71倍、11.77倍和10.20倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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