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投資要點
　　事件：2023年1-3月，公司預計實現營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長20%左右；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。表現良好，業(yè)績略高于預期。
　　產品結構持續(xù)上移，青花系列保持高增。我們預計2022年青花系列收入同比60%+，超過年初既定目標，占比提升至40%+，老白汾、巴拿馬系列增速高于平均增速，玻汾實行控量供貨配額制，預計2022年同比增長大個位數，獻禮版在部分城市上市，2023年公司將繼續(xù)進行全國化推廣。
　　 1季度目標順利完成，持續(xù)推進消費者培育。公司一季度回款發(fā)貨進度符合公司預期，2月份全面停貨20天，當前庫存1.5個月左右，處于健康水平，階段性控貨已結束；此外公司反饋1月份動銷相對平穩(wěn)，2月控貨去庫存保持較好價盤，1季度收入目標順利完成；二季度起將重點推進復興版的品鑒、消費者培育等基礎性工作。
　　穩(wěn)中求進，全方位推動高質量發(fā)展。近幾年團隊的干勁、管理層的前瞻思路、營銷改革紅利持續(xù)在驗證。2023年公司將繼續(xù)全方位推動汾酒營銷實現更高質量發(fā)展。此前市場部分擔憂23Q1業(yè)績因高基數增速面臨壓力，疊加短期庫存及批價波動及管理層傳聞，一定程度造成年初以來公司估值回落，23Q1，公司基礎工作扎實，領導班子管理水平凸顯，我們預計2023年在穩(wěn)健目標增長下有望繼續(xù)實現產品結構提升和市場拓展。
　　盈利預測與投資評級：23Q1業(yè)績增速位于市場預期上限，此前負面市場情緒有望逐步消化，清香龍頭壓力下向上趨勢不改，我們基本維持2022 -2024年歸母凈利潤為79、101、127億元，同比增長49%、28%、26%，當前市值對應PE為38/29/23X，維持“買入”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期、省外擴張不及預期。