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利潤概覽：利潤同比下滑29%，符合預(yù)期；部分券商2022年減值沖回。
　　23家綜合性上市券商2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)1087億，同比-29.1%。其中，凈利潤前3名為中信（213億/yoy-8%）、國君（115億/yoy-23%）、華泰（111億/yoy-17%），增速均好于行業(yè)；2家實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長，方正yoy+18%、信達(dá)yoy+5%。
　　板塊22年ROE均值5.7% /yoy-3.6pct。其中，建投（10.0%）、中信（8.7%）、銀河（8.2%）等ROE顯著高于行業(yè)。
　　23家上市券商22年共計(jì)提減值40億元，同比-69.4%。其中，中信、國君、華泰報(bào)告期沖回減值1.8億、4.4億、4.9億，提振利潤表現(xiàn)。
　　證券行業(yè)2022年經(jīng)營環(huán)境：市場指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度下降；券商收入同比降2成，投資收入同比降超4成。
　　經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)方面，交投活躍度下降，拖累行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及兩融利息收入表現(xiàn)；新發(fā)基金疲軟拖累行業(yè)代銷金融產(chǎn)品收入表現(xiàn)。投行業(yè)務(wù)方面，IPO保持常態(tài)化，但股權(quán)與債權(quán)承銷規(guī)模均小幅下降，拖累行業(yè)投行收入表現(xiàn)。資管業(yè)務(wù)方面，受凈值下跌影響權(quán)益類基金規(guī)模萎縮，拖累券商系公募利潤。投資業(yè)務(wù)方面，2022年主要股指下跌超過20%，債市四季度承壓，拖累行業(yè)投資收入表現(xiàn)（詳見P5）。
　　受市場下行影響，券商板塊證券主營收入同比下滑2成；各業(yè)務(wù)線收入均出現(xiàn)不同程度下滑，其中投資業(yè)務(wù)承壓最為明顯，同比下滑超4成（詳見P6）。
　　分業(yè)務(wù)線看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入普遍下滑，投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性決定了券商2022年業(yè)績韌性；投行業(yè)務(wù)龍頭集中。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：板塊收入同比-18%，各家同比增速區(qū)間-5%~-25%；其中，建投(yoy-4.9%)、國聯(lián)(yoy-9.8%)、華泰(yoy-10.2%)增速相對較佳。
　　投行業(yè)務(wù)：板塊收入同比-5%，中信（yoy+6%）、建投（yoy+5%）等在基數(shù)較高下仍保持快于行業(yè)的增速；廣發(fā)、方正、銀河低基數(shù)下增速相對較佳。
　　資管業(yè)務(wù)：板塊資管收入同比-11%，中信（109億）、廣發(fā)（89億）、華泰（38億）位列資管收入前3名；已披露年報(bào)券商系公募利潤同比-16%。
　　投資業(yè)務(wù)：板塊收入同比-45%，非方向性投資占比高的券商收益率更穩(wěn)定：23家券商投資收益率平均為1.41%，同比下降約2.02pct。中信（ 2.89%/yoy-1.03pct ）、國聯(lián)（2.84%/yoy-2.16pct）等非方向投資占比高，報(bào)告期收益率表現(xiàn)顯著好于行業(yè)。
　　信用業(yè)務(wù)：融資融券利息收入同比-12%，融出資金利率同比有所下降，但券商負(fù)債成本同比保持下降趨勢（23家券商平均負(fù)債成本率約3.35%，同比下降約0.42pct），信用業(yè)務(wù)利差預(yù)計(jì)仍同比保持穩(wěn)定。
　　投資分析意見：維持證券行業(yè)看好評級，23年盈利增長確定性強(qiáng)，板塊有望迎來估值業(yè)績雙升。
　　券商板塊1Q23盈利增長確定性強(qiáng)（預(yù)計(jì)1Q23E利潤同比增43%），且2Q有望環(huán)比1Q改善；4/10收盤，板塊動態(tài)PB估值約1.20倍，動態(tài)PE約17.3倍；機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)展。推薦東方證券、東方財(cái)富、中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、華泰證券、中信建投等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；流動性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。