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事件：4月10日，商湯舉辦技術(shù)交流日活動，宣布推出大模型體系“商湯日日新SenseNova大模型”，具備自然語言生成、文生圖、感知模型標(biāo)注、模型研發(fā)功能。
　　SenseCore大裝置+全棧大模型研發(fā)，通用人工智能領(lǐng)域優(yōu)勢突出。商湯AGI基礎(chǔ)設(shè)施具備先發(fā)優(yōu)勢，支撐自身技術(shù)迭代和大模型商業(yè)化輸出：1）算力規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展。AIDC基于2.7萬塊AI專用GPU，算力輸出能力達(dá)5.0 exaFLOPS，可同時(shí)支持20個(gè)千億級大模型訓(xùn)練；2）全棧超大模型研發(fā)能力。自研CV、NLP、AIGC、多模態(tài)等眾多大模型，積極探索SenseCore“賣模型”+“賣算力”的AIaaS商業(yè)模式，賦能垂直行業(yè)客戶自定義模型的開發(fā)；3）高質(zhì)量多模態(tài)訓(xùn)練數(shù)據(jù)集積累深厚。大模型性能由訓(xùn)練數(shù)據(jù)規(guī)模和參數(shù)量決定，商湯作為國內(nèi)AI領(lǐng)軍公司，通過AI落地項(xiàng)目積累大量視覺信息，訓(xùn)練數(shù)據(jù)積累深厚；4）大模型高效率部署落地。除模型底層優(yōu)化外，推理部署、自動數(shù)據(jù)標(biāo)注和AI開發(fā)工具鏈等幫助客戶提升模型開發(fā)效率、降低成本。
　　“日日新SenseNova”大模型體系超預(yù)期，多種大模型表現(xiàn)值得期待。商湯現(xiàn)場實(shí)時(shí)進(jìn)行大模型演示，模型交互流暢，生成結(jié)果準(zhǔn)確性和完成度較高，商湯技術(shù)能力進(jìn)一步得到認(rèn)可，提振國產(chǎn)AI大模型信心。1）推出1800億參數(shù)中文大語言模型“商量SenseChat”。作為類ChatGPT大模型，“商量”功能包括：①多輪對話，整合多輪輸入信息，完善文本生成；②長文本分析，解析文件信息并回復(fù)用戶提問；③編程助手，具備代碼補(bǔ)全、擴(kuò)寫、復(fù)雜度分析等功能，商湯內(nèi)部實(shí)測代碼編寫效率提升62%，或成為軟件開發(fā)新范式。2）為應(yīng)對AIGC火熱需求，推出一系列生成式AI模型及應(yīng)用。其中①超10億參數(shù)的“秒畫”文生圖創(chuàng)作平臺，根據(jù)輸入文字指示可實(shí)現(xiàn)2秒生成圖片，通過上傳范例還可進(jìn)一步訓(xùn)練模型優(yōu)化圖片生成風(fēng)格；②“如影”數(shù)字人視頻生成平臺，錄制5分鐘真人視頻，即可生成多種風(fēng)格的2D/3D數(shù)字人宣傳視頻；③“瓊宇”和“格物”3D內(nèi)容生成平臺，分別實(shí)現(xiàn)場景構(gòu)建和物體復(fù)刻，高還原真實(shí)細(xì)節(jié)和光影效果。
　　大模型針對具體應(yīng)用場景，商業(yè)落地可能性高。商湯大模型賦能百業(yè)，助力B端客戶降本增效和內(nèi)容生產(chǎn)革新。語言模型“商量”可打造醫(yī)療問診和法律咨詢助手等；生成式AI模型的圖片、視頻和3D內(nèi)容生成功能，直接對應(yīng)廣告營銷、空間創(chuàng)意、建筑設(shè)計(jì)、影視創(chuàng)作、數(shù)字孿生和元宇宙等應(yīng)用場景。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持23-25年收入預(yù)測51.75/75.06/115.54億元人民幣，對應(yīng)23/24年18.9/13.0x P/S;維持23-25年凈虧損為33.90/19.59/3.84億元人民幣。商湯大模型功能豐富，技術(shù)性能和生成效果超預(yù)期。參考A股AI算法公司云從科技/虹軟科技23年19.0/23.8x P/S，鑒于商湯：1）憑借“大裝置+大模型”的通用人工智能實(shí)力，公司有望承接B端行業(yè)客戶需求，賦能多個(gè)垂直賽道，2）探索對外輸出模型和算力的AIaaS新興商業(yè)模式，具備先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)壁壘、有望打開長期收入成長空間，估值具備進(jìn)一步提振機(jī)會，上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)。