>> 中原證券-英維克(002837)年報點評：數(shù)據(jù)中心儲能雙重驅(qū)動成長，液冷散熱加速滲透-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
英維克于2023年4月11日披露年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.23億元，同比增長31.2%，增幅連續(xù)11年保持在22%以上；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長36.7%；每股收益為0.64元。
業(yè)績增長36.7%，機房溫控、機柜溫控業(yè)務(wù)雙雙高增長
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.23億元，同比增長31.2%；歸母凈利潤2.8億元，同比增長36.7%；扣非凈利潤2.55萬，同比增長37.34%。公司2022年7月實施股權(quán)激勵費用攤銷對2022年歸母凈利潤影響為3,392.69萬元。
其中，公司2022Q4營業(yè)收入14.38億，同比增長98.49%；歸母凈利潤1.63億，同比增長204.73%。公司2022年上半年受疫情影響面臨原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、安裝驗收等困難，但在下半年供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，項目推進加快，一些機房溫控大項目在第四季度順利完成驗收確認，儲能熱管理業(yè)務(wù)的需求在下半年逐月快速增長，第四季度集中確認較大收入。
2022年分產(chǎn)品看，公司機房溫控節(jié)能產(chǎn)品營業(yè)收入14.41億，同比增長202.9%；機柜溫控節(jié)能業(yè)務(wù)營業(yè)收入11.02億，同比增長66.15%。兩大主業(yè)營業(yè)收入占比分別為49.29%、37.69%，合計占營業(yè)收入比例達86.99%。軌交車輛空調(diào)營業(yè)收入1.42億，客車空調(diào)營業(yè)收入0.68億，同比分別下滑23.24%、20.25%。其他產(chǎn)品營業(yè)收入1.71億，同比增長75.32%。
公司降本增效盈利能力穩(wěn)步上升
公司2022年毛利率29.81%，同比上升0.46個百分點；凈利率9.48%，同比上升0.56個百分點；加權(quán)ROE為14.14%，同比上升0.91個百分點。公司毛利率提升的原因首先是2022年大宗商品價格回落，以及公司采取的一系列降本優(yōu)化措施共同作用，機房溫控業(yè)務(wù)的毛利率與上年度相比有所提高，其次是高毛利率的機柜溫控散熱產(chǎn)品增速更快，占比提升帶動毛利率提升。
2022年公司機房溫控產(chǎn)品毛利率25.5%，同比上升2.13個百分點；機柜溫控產(chǎn)品毛利率32.3%，同比下降0.92個百分點。
公司是溫控散熱平臺型公司，全面布局液冷技術(shù)，IDC算力建設(shè)和儲能雙重推動溫控需求增長
英維克是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商，致力于為云計算數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)、電力電網(wǎng)、儲能系統(tǒng)、電源轉(zhuǎn)換等領(lǐng)已推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，相關(guān)產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU分配、快換接頭、Manifold、冷板等已規(guī)模商用，“端到端、全鏈條”的平臺化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競爭優(yōu)勢。
“新基建”和“碳中和”依舊是數(shù)據(jù)中心行業(yè)的兩大背景主題。數(shù)據(jù)中心是新基建七大領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)。AI等新的應(yīng)用場景出現(xiàn)，對算力設(shè)備和承載算力的數(shù)據(jù)中心均提出更高的要求，算力設(shè)備、數(shù)據(jù)中心機柜的熱密度都將顯著提高，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱和算力設(shè)備散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。得益于液冷需求的快速增長及英維克在液冷的“全鏈條”平臺優(yōu)勢，2022年英維克來自數(shù)據(jù)中心機房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)營業(yè)收入約為上一年度的5倍左右。未來隨著數(shù)據(jù)中心算力建設(shè)的全面展開，英維克憑借液冷技術(shù)的全部儲備和先發(fā)優(yōu)勢將獲得更大市場。
公司是國內(nèi)最早涉足電化學儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。隨著“雙碳”目標的展開，儲能電站的建設(shè)需求已迎來持續(xù)高速增長。在原有風冷系列機柜空調(diào)基礎(chǔ)上，公司在2020年推出系列的水冷機組并開始批量應(yīng)用于國內(nèi)外各種儲能應(yīng)用場景。公司來自儲能應(yīng)用的營業(yè)收入約8.5億元，約為上年度的2.5倍，對公司業(yè)務(wù)的貢獻在顯著提升。2022年儲能業(yè)務(wù)在機柜業(yè)務(wù)占比已達到77.13%，是推動公司機柜業(yè)務(wù)增長66.15%的核心推動力。未來隨著儲能進入快速發(fā)展期，公司機柜溫控業(yè)務(wù)有望受益進入高速增長期。
盈利預(yù)測與評級
我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為37.73億、48.56億、63.62億，歸母凈利潤分別為3.95億、5.17億、6.86億，對應(yīng)的PE分別為38.37X、29.31X、22.06X。
公司是溫控散熱平臺型公司，技術(shù)儲備豐富，市場地位突出，受益AI算力建設(shè)和儲能行業(yè)發(fā)展，數(shù)據(jù)中心溫控散熱和儲能溫控散熱雙重驅(qū)動增長。繼續(xù)維持"增持"評級。
風險提示：1：數(shù)據(jù)中心需求、儲能裝機需求不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：新業(yè)務(wù)拓展、滲透不及預(yù)期。
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