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事件：3月社會融資規(guī)模增量5.38萬億人民幣，前值3.16萬億元。新增人民幣貸款3.89萬億元，前值1.81萬億元。M2同比12.7%，前值12.9%。
　　1、社融延續(xù)回升。3月存量社融規(guī)模359.02萬億元，同比增長10%，較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。新增社融5.38萬億元，較去年同期多增7235億元。一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加降準(zhǔn)和專項(xiàng)債等政策工具，銀行項(xiàng)目儲備充足，金融數(shù)據(jù)整體保持高增態(tài)勢。
　　結(jié)構(gòu)上，信貸和表外為主要支撐。1）信貸延續(xù)多增。3月社融口徑新增人民幣貸款3.95萬億元，同比多增7211億元。2）表外融資多增。3月表外融資增加1919億元，同比多增1784億元。其中，新增未貼現(xiàn)票據(jù)1790億元，同比多增1503億元，企業(yè)開票意愿高；信托貸款減少45億元，同比少減214億元；委托貸款新增147億元，同比多增67億元。3）政府債券少增。3月政府債凈融資6022億元，同比少增1052億元。4）直接融資少增。3月企業(yè)債券凈融資3288億元，同比少增462億元，股票融資增加614億元，同比少增344億元。
　　2、信貸總量強(qiáng)勁。金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速11.8%，較上個(gè)月提高0.2百分點(diǎn)。新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7600億元。
　　企業(yè)貸款強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)向好。3月新增企業(yè)貸款2.7萬億元，同比多增2200億元。短期貸款、中長期貸款、表內(nèi)票據(jù)融資分別同比多增2726億元、多增7252億元，多減7874億元。企業(yè)中長期貸款需求保持強(qiáng)勁，銀行信貸額度充足，壓降表內(nèi)票據(jù)融資額度。
　　居民貸款延續(xù)回暖。3月新增居民貸款1.24萬億元，同比多增4908億元。其中，短期貸款新增6094億元，同比多增2246億元，3月服務(wù)業(yè)PMI走高、乘用車銷量同比增長8.2%，商旅服務(wù)等消費(fèi)需求回暖。3月居民中長期貸款新增6348億元，同比多增2613億元，延續(xù)2月以來的多增態(tài)勢。3月30大中城市銷售面積同比增速43.59%。
　　3、M2高位回落，與M1剪刀差走闊。3月M2同比增速12.7%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增速5.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。1）企業(yè)存款增加2.61萬億元，同比小幅少增456億元，居民存款增加2.91萬億元，同比多增2051億元。2）財(cái)政存款減少8412億元，同比少減13億元，季末通常為財(cái)政支出大月。3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加3050億元，同比大幅多增9370億元。
　　金融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，利好銀行板塊。3月金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)端需求強(qiáng)勁，居民端信貸逐漸修復(fù)，線下消費(fèi)和地產(chǎn)銷售回暖。但也需留意外需回落、內(nèi)需不足、居民存款仍處于高位等“隱憂”。4月7日國務(wù)院部署穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)就業(yè)、適時(shí)出臺務(wù)實(shí)管用的政策措施。總體而言，一季度銀行凈息差或受貸款利率重定價(jià)影響走低，但上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭向好，貨幣政策友好，銀行業(yè)績有望觸底反彈。建議關(guān)注兩條主線，一是區(qū)域發(fā)展強(qiáng)勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行、蘇州銀行，二是受益于房地產(chǎn)修復(fù)，迎來困境反轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)銀行，例如平安銀行、興業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期，通脹超預(yù)期。