>> 安信證券-銀行業(yè)3月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：消費(fèi)復(fù)蘇在數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
李雙 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：人民銀行披露2023年3月金融數(shù)據(jù)，3月新增人民幣信貸3.89萬億元，同比多增7497億元；新增社融5.38萬億元，同比多增7079萬億元。在去年高基數(shù)之下，3月金融數(shù)據(jù)顯示“企業(yè)部門、居民部門”信貸均出現(xiàn)大幅多增，好于市場預(yù)期，我們點(diǎn)評如下：
實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)。3月新增企業(yè)信貸2.70萬億元，其中企業(yè)短貸、企業(yè)中長貸分別增加1.08萬億元、2.07萬億元，分別同比多增2726億元、7252億元，成為信貸同比多增的主要支撐因素。在1、2月信貸新增規(guī)模持續(xù)超預(yù)期，疊加去年高基數(shù)，3月企業(yè)信貸增量仍大幅超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)主要得益于基建項(xiàng)目加快落地撬動更多配套融資、實(shí)體部門融資需求恢復(fù)、房企投資意愿回升、銀行沖刺最后開門紅等因素。
另外我們也注意到，盡管企業(yè)信貸已經(jīng)連續(xù)8個月同比多增，但市場對信貸“質(zhì)量”仍存有諸多懷疑，認(rèn)為企業(yè)信貸高增多源于基建領(lǐng)域的政策推動、銀行以價換量等，但結(jié)合高頻數(shù)據(jù)及近期草根調(diào)研情況，我們認(rèn)為當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求或已出現(xiàn)回暖跡象。
一是制造業(yè)景氣度回升，企業(yè)資本開支及補(bǔ)庫存需求增加，特別是小微信貸需求在3月中下旬有轉(zhuǎn)好跡象，2023Q1信貸需求指數(shù)同樣顯示中小企業(yè)、制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域貸款需求較強(qiáng)。二是3月票據(jù)融資減少4687億元，同比多減7874億元，已連續(xù)四個月出現(xiàn)大幅減少，說明信貸供給整體處于偏緊狀態(tài)，部分銀行通過壓降票據(jù)騰挪額度。三是新發(fā)放企業(yè)貸款利率整體呈現(xiàn)企穩(wěn)勢頭，說明隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及企業(yè)融資需求回升，銀行信貸投放議價權(quán)邊際改善。
往后看，企業(yè)信貸預(yù)計(jì)仍將保持較為強(qiáng)勢的增長趨勢，政策性開發(fā)性金融工具將持續(xù)發(fā)揮作用，企業(yè)在補(bǔ)庫存后有望迎來擴(kuò)張周期，民營及中小企業(yè)融資需求回暖態(tài)勢仍將延續(xù)。
消費(fèi)復(fù)蘇在數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證。3月新增居民信貸1.24萬億元，其中居民短貸、居民中長貸分別增加6094億元、6348億元，分別同比多增2246億元、2613億元。3月居民短貸增量創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高，在消費(fèi)場景修復(fù)和居民收入預(yù)期逐步改善的背景下，消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏終于在數(shù)據(jù)上得到實(shí)質(zhì)性驗(yàn)證。同時，3月居民長貸在多地樓市小陽春的帶動下單月長貸增量已趕超2021年3月同期水平，另一方面，結(jié)合我們草根調(diào)研的結(jié)果，當(dāng)前居民提前還貸高峰期已過，預(yù)計(jì)銀行零售信貸投放進(jìn)度或?qū)⒓涌臁?br> 預(yù)計(jì)2023年二季度信貸工作重點(diǎn)仍在于：政策性金融工具發(fā)力、支持實(shí)體融資需求、擴(kuò)大居民消費(fèi)。由于去年4月為信貸增量小月，在基建項(xiàng)目加快落地、房地產(chǎn)銷售回暖、居民消費(fèi)意愿帶動之下，2023年4月信貸將繼續(xù)保持同比多增勢頭。
投資建議：當(dāng)前銀行股估值仍處于歷史低位，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善、消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏加快、信用風(fēng)險預(yù)期緩和，銀行股配置價值凸顯。重點(diǎn)推薦小微及消費(fèi)信貸復(fù)蘇受益標(biāo)的，招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行，其中招商銀行和平安銀行還有房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期修復(fù)的邏輯。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)反復(fù)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。
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