>> 國海證券-日本M型消費行業(yè)研究一：微利時代大生意-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
1992KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊仁文 |
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消費人群：從家庭消費到個人消費，從“中產(chǎn)階級”到“中下階層”
1975- 2004，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了快增長到緩增長的轉(zhuǎn)變，工薪族經(jīng)濟壓力逐漸增大。經(jīng)濟壓力降低了人們結(jié)婚和生育的欲望，隨之而來的離婚率上升、寄生人群和單身族人數(shù)增加促成了以家庭為單位消費到以個人為單位進行消費的變化。放緩的經(jīng)濟還使得收入差距兩極分化，2011年基尼系數(shù)超過0.5，且仍處在上升趨勢。大量產(chǎn)生于第二消費社會（1945 - 1974）的日本“中產(chǎn)階級”向下流動，“中下階層”占據(jù)近八成的比例，是具有喜好高性價比產(chǎn)品、低價產(chǎn)品等新消費偏好的“下流”階層。
消費方向：從大消費到簡約風，轉(zhuǎn)向高性價比產(chǎn)品和實用主義
第四消費時代日本人重新重視簡約明快的日本傳統(tǒng)文化風產(chǎn)品。主觀角度上，在緊跟歐美追求城市化和耐用消費品的熱潮過后，日本人開始回顧傳統(tǒng)文化之美。經(jīng)濟社會環(huán)境上，進入21世紀以來GDP增速放緩；老齡化加劇，2021年65歲以上老年人占比29.8%；年輕人冒險精神和消費熱情降低，2017年貸款利率降至1%左右以刺激消費。在這樣的背景下，低價消費、高性價比、實用主義理念流行起來，低價格、國產(chǎn)貨越來越吸引消費者。
消費賽道相關(guān)公司投資機會何在
UNIQLO以簡約風和高性價比打開服裝市場，產(chǎn)品遠銷海外。UNIQLO的服裝產(chǎn)品風格簡約、性價比高，廣受消費者歡迎。2022年共有門店2833家，其中日本優(yōu)衣庫799家，海外優(yōu)衣庫1585家，GU449家。2022年UNIQLO總營業(yè)收入達23011億日元，同比增長7.88%，其中日本地區(qū)占比47%，中國地區(qū)占比19%，海外其他地區(qū)占比34%，海外市場占比逐年提高。
S a i z e r i y a嚴格控制成本，打造物美價廉的低檔意式餐飲。S a i z e r i ya通過自建原材料基地、研發(fā)低成本原料等方式降低生產(chǎn)成本以支撐低價策略，截至2023年4月7日，客單價僅為40 -60元人民幣。2022年總門店數(shù)為1547家，其中日本門店數(shù)為1069家，海外門店數(shù)為478家，海外門店中有449家位于中國，海外門店擴張以中國市場為主。
2022年S a i z e r i ya營業(yè)收入為1442億日元，同比增長14%。凈利潤受開店節(jié)奏影響波動較大，2022年凈利潤為56.60億日元，同比增長220.68%，表現(xiàn)亮眼。
S e r i a從競爭中脫穎而出，成為百元店龍頭。2022年S e r i a的銷售產(chǎn)品超98%為雜貨，少量為零食和其它，統(tǒng)一定價一百日元。2022年共有1876家門店，其中直營店1833家，特許經(jīng)營店43家，店鋪擴張形式主要為直營店，為吸引女性顧客，直營店中有1404家門店形態(tài)為C o l o r t h e D a ys。2022年營業(yè)收入為2080.84億日元，同比增長3.7%。毛利率穩(wěn)定上升，2022年達43.4%。凈利潤逐步擺脫2020年疫情影響，2021和2022年凈利潤分別為147.26億日元和143.01億日元。
投資建議：從1975年至今，日本發(fā)展復盤來看，消費人群上，日本的“中產(chǎn)階級”分化后“中下階層”成為消費主力，并由家庭轉(zhuǎn)向個人消費；消費方向上，簡約質(zhì)樸和實用主義廣泛流行。因此，針對“中下階層”個人的低價、高性價比、簡約風格的品牌方興未艾。主打高性價比和簡約風格的UNIQLO，極低客單的S ai zeri ya，以及百元店（日元）競爭中取得優(yōu)勢的S er i a，走上快速發(fā)展的道路，建議重點關(guān)注迅銷(6288.HK)、S a i z e r i ya (7581.T)、S e r i a (2782.T)、名創(chuàng)優(yōu)品( 9896.HK )。
風險提示：市場開拓及品牌推廣風險；消費文化出現(xiàn)改變風險；品牌產(chǎn)品定位錯誤風險；品牌產(chǎn)品推出不及預期風險；產(chǎn)業(yè)供應鏈風險；零售商門店擴張不及預期風險；中國與國際市場并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；其他風險等。
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