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事件：3月CPI同比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，市場(chǎng)預(yù)期1%，環(huán)比-0.3%；PPI同比-2.5%，前值-4.1%，環(huán)比持平于0%。
　　CPI食品、非食品項(xiàng)同比繼續(xù)回落，核心CPI、服務(wù)項(xiàng)小幅反彈。國(guó)內(nèi)春節(jié)后快速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，春季甲流對(duì)線下消費(fèi)影響有限，線下消費(fèi)需求也在逐步回溫，推動(dòng)服務(wù)項(xiàng)價(jià)格小幅反彈。消費(fèi)品同、環(huán)比回落，原油、汽車形成一定拖累。
　　食品項(xiàng)蔬菜進(jìn)入季節(jié)性回落通道，豬價(jià)同環(huán)比分化。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，物流運(yùn)行正常，蔬菜供給充足，菜價(jià)同環(huán)比保持季節(jié)性下行，鮮果價(jià)格同比環(huán)比增速有所反彈。糧食、食用油、酒類價(jià)格同比小幅下行。豬肉供應(yīng)端依然相對(duì)充裕，養(yǎng)殖戶加快肥豬出欄，節(jié)后豬肉進(jìn)入需求淡季，能繁母豬保持去化，但速度較慢，3月豬肉價(jià)格再度下行，豬價(jià)上漲動(dòng)力相對(duì)有限。
　　非食品項(xiàng)中，交通工具燃料同比下行速度最快，交通工具價(jià)格也有所下行。地緣政治影響下，3月國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)回落，國(guó)內(nèi)也下調(diào)了成品油價(jià)格。Tesla降價(jià)，帶動(dòng)汽車行業(yè)價(jià)格有所調(diào)整。服務(wù)項(xiàng)中，旅游分項(xiàng)同比轉(zhuǎn)好，疫情、春節(jié)過(guò)后，居民出行意愿好轉(zhuǎn)，酒店住宿、機(jī)票價(jià)格上漲，但3月缺少長(zhǎng)假部分制約了消費(fèi)場(chǎng)景。企業(yè)招工持續(xù)轉(zhuǎn)好，3月務(wù)工人員基本返崗，家庭服務(wù)價(jià)格同比小幅上行。醫(yī)療保健價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。
　　PPI同比下行趨勢(shì)延續(xù)，原材料工業(yè)下行提速，原油價(jià)格下跌為主要拉動(dòng)。采掘工業(yè)、原材料、加工工業(yè)價(jià)格同比繼續(xù)放緩，原材料工業(yè)和加工工業(yè)剪刀差首度轉(zhuǎn)正。
　　原油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑最快，下游制造業(yè)價(jià)格同比整體回落。受到國(guó)際油價(jià)下行影響，我國(guó)原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也在持續(xù)回落，天氣回暖下需求回落，煤炭供需偏緊的壓力逐步緩解，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落。黑色金屬采選、冶煉及壓延工業(yè)環(huán)比保持正增，同比增速回落，有色金屬冶煉及壓延工業(yè)同環(huán)比增速放緩。下游汽車制造、鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比放緩，但計(jì)算機(jī)、通信等電子設(shè)備制造同比增速上行。
　　CPI短期上行驅(qū)動(dòng)偏弱，原油價(jià)格面臨轉(zhuǎn)向，PPI或逐步探底回升。我國(guó)需求相對(duì)偏弱，價(jià)格水平延續(xù)低位。豬肉產(chǎn)能去化速度較慢，二季度為消費(fèi)淡季，上漲幅度預(yù)期有限。隨著五一假期迎來(lái)一波旅游高峰，在低基數(shù)作用下，旅游分項(xiàng)有望保持增長(zhǎng)。OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，4月原油價(jià)格持續(xù)上行，后續(xù)原油對(duì)通脹分項(xiàng)的拉動(dòng)作用預(yù)期減弱，并且隨著PPI高基數(shù)作用逐步減弱，PPI或在二季度迎來(lái)反彈拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治帶動(dòng)原油等價(jià)格漲幅超預(yù)期，居民消費(fèi)修復(fù)偏弱，海外通脹超預(yù)期反彈。