>> 萬聯(lián)證券-策略深度報告：國企改革持續(xù)深化，市場關注度提高-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1628KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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國企改革歷程回顧：國企改革歷程大致可以分為六個階段：經(jīng)營權改革階段（1978-1992年）、制度改革階段（1993-2002年）、國資監(jiān)管改革階段（2003-2013年）、全面深化改革階段（2013-2020年）、國企改革三年行動階段（2020年-2022年）、新一輪國企改革階段（2023年至今）。2023年以來則是對體制機制、產業(yè)布局、資產整合、企業(yè)經(jīng)營等方面全面深化和細化。
國企改革政策主要發(fā)力點：（1）分類推進國有企業(yè)改革。2020年“三年行動計劃”顯示改革分類維度增加，協(xié)調性也有所增強；（2）資產重組整合。十八屆三中全會以來，國有企業(yè)優(yōu)化重組逐漸向混合所有制改革的大方向靠攏，減少同質化經(jīng)營，提升產業(yè)的集中度，更好發(fā)揮行業(yè)內的協(xié)同效應；（3）完善現(xiàn)代企業(yè)制度；（4）完善國有資產管理體制；（5）發(fā)展混合所有制經(jīng)濟；（6）強化監(jiān)督防止國有資產流失；（7）推進國有企業(yè)瘦身健體。
央企規(guī)模優(yōu)勢較為顯著：截至2023年3月24日，A股共有5130家上市公司，其中央企總計448家（總市值24.63萬億元），地方國有企業(yè)948家（總市值18.90萬億元），非國有企業(yè)（包括私營企業(yè)、中外合資等）3435家（總市值47.36萬億元），國企數(shù)量（地方國企+央企）僅占全部A股上市公司的27.2%，總市值占比則達到了47.89%。63.19%的地方國企市值小于100億元（599家），中央企業(yè)中共有10.71%的企業(yè)市值超過1000億元，央企規(guī)模優(yōu)勢較為顯著。
傳統(tǒng)支柱行業(yè)中國企比重較高：上市國企在傳統(tǒng)行業(yè)（煤炭、公用事業(yè)、石油石化、建筑裝飾）中市值占比均超過80%，在國民經(jīng)濟重點行業(yè)（鋼鐵、銀行、交通運輸、房地產、非銀金融）中市值占比均超過60%；上市國企在競爭較為激烈的中下游行業(yè)（美容護理、家用電器、電力設備、紡織服飾、醫(yī)藥生物、電子）中市值占比較低，占比均少于20%。
國企改革指數(shù)走勢持續(xù)好于滬深300：2020年6月通過《國企改革三年行動方案（2020年-2022年）》后，國企改革指數(shù)短暫沖高，其后跟隨大盤調整，2022年末以來呈現(xiàn)底部回升勢頭。截至2023年3月24日，國企改革指數(shù)漲幅達4.05%，同期滬深300跌8.88%，國企改革指數(shù)相對滬深300取得12.93%的超額收益。2023年1月，國企改革三年行動總結會議召開，提出將圍繞提高核心競爭力和增強核心功能，繼續(xù)謀劃和推動國企改革，國企改革指數(shù)上漲動能增強。
今年以來國企估值得到一定修復：截至3月31日，不同市值國企估值相較2022年末估值有不同程度提升。其中市值位于100-500億元區(qū)間內國企估值提升幅度最大，由2022年末的46.84x提升至當前的54.42x，提升16.17%；市值介于500-1000億元的國企估值提升幅度也超過10%，由2022年末的52.44x提升至當前的60.08x，提升14.58%。在中國特色估值體系重塑下，國有企業(yè)估值水平有望得到重估，市場關注度提高，交投熱情也將進一步改善。具備穩(wěn)健經(jīng)營能力、盈利能力突出的國企龍頭公司值得重點關注。
風險因素：改革進度不如預期；經(jīng)濟超預期波動；監(jiān)管政策變動。
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