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社融：貸款支撐下同比多增7000億以上。
　　1）社融增速：3月新口徑下社融增速10.0%，較上月繼續(xù)提升0.1pc，剔除政府債券后的社融增速9.3%，較上月上升0.2pc。
　　2）社融結(jié)構(gòu)：3月新增社融5.38萬億，同比多增7079億元，結(jié)構(gòu)上主要來自貸款支撐。一季度銀行靠前發(fā)力推動(dòng)下，3月新增人民幣貸款3.95萬億，貢獻(xiàn)了73%的社融增量，同比多增7211億，企業(yè)債券、政府債券、表外融資等同比均少增。具體來看：
　　A.對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.95萬億，同比多增7211億元；
　　B.新口徑下企業(yè)債券融資凈增加3288億元，同比少增462億元；
　　C.政府債券凈增加6022億元，同比少增1052億元；
　　D.表外融資方面，信托貸款凈減少45億，委托貸款凈增加174億元，分別同比少減214億元和同比多增67億元；
　　E.未貼現(xiàn)銀行匯票增加1790億元，同比多增1503億元。
　　信貸：企業(yè)端仍占主導(dǎo)，居民端也有所改善。
　　1）企業(yè)端：3月企業(yè)貸款增加2.70萬億，同比多增2200億元。結(jié)構(gòu)上也有所改善，中長(zhǎng)期貸款增加2.07萬億，同比多增7252億元；短期貸款增加1.08萬億，同比多增2726億元，而票據(jù)融資則減少4687億元，同比多減7874億元。本月企業(yè)端貸款表現(xiàn)仍然較為強(qiáng)勁，基建、制造業(yè)等需求拉動(dòng)下企業(yè)中長(zhǎng)期貸款已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月保持同比多增，同時(shí)結(jié)構(gòu)也在繼續(xù)改善。
　　2）居民端：3月個(gè)人貸款增加1.24萬億元，與2021年1月歷史高點(diǎn)（1.27萬億）基本持平，同比多增4908億元，中長(zhǎng)期（主要為按揭）增加6348億元，同比多增2613億元；短期貸款增加6094億元，同比多增2246億元。消費(fèi)需求回暖下，居民短貸新增6000億以上，創(chuàng)歷史新高。居民中長(zhǎng)期同樣新增超6000億，與近期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)邊際回暖趨勢(shì)一致（17家重點(diǎn)房企3月銷售額合計(jì)3100億元，同比增15.8%，環(huán)比增35.5%）。若未來居民端能繼續(xù)保持這一趨勢(shì)，對(duì)信貸結(jié)構(gòu)和息差水平均有較好支撐。
　　3）非銀金融機(jī)構(gòu)：非銀機(jī)構(gòu)貸款減少379億元，同比少減75億元。
　　整體來看，3月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，除了企業(yè)端占主導(dǎo)之外，居民端也邊際改善。預(yù)計(jì)與一季末銀行（尤其是中小行）“開門紅”沖量有關(guān)；此外，也需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的韌性，比如近期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，PMI仍保持在較高的景氣度水平（3月制造業(yè)PMI為51.9%）。當(dāng)前銀行板塊估值僅為0.49xPB（lf），若經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏超預(yù)期，有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。
　　存款：同比多增超萬億。
　　1）3月末人民幣存款達(dá)到273.91萬億，較年初增長(zhǎng)15.41億，增速6.0%。其中3月人民幣存款增加5.71萬億，同比多增1.22萬億。具體來看：。
　　2）3月企業(yè)存款增加2.61萬億，同比少增456億元；個(gè)人存款增加2.91萬億，同比多增2051億元；財(cái)政存款減少8412億元，同比少減13億元；非銀行金融機(jī)構(gòu)存款增加3050億元，同比多增9370億元。
　　貨幣供應(yīng)情況：3月M0、M1、M2增速分別為11.0%、5.1%、12.7%，分別環(huán)比上升0.4pc、下降0.7pc、下降0.2pc。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。