>> 華泰證券-銀行行業(yè)：社融信貸超預(yù)期，居民貸款亮眼-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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社融信貸超預(yù)期，居民貸款亮眼
3月社融增量5.38萬億元(Wind一致預(yù)期4.42萬億元)，同比多增7235億元，存量同比增速10.0%，較2月末+0.1pct。3月貸款新增3.89萬億元(Wind一致預(yù)期3.09萬億元)，同比多增7600億元，存量同比增速11.8%，較2月末+0.2pct。3月社融、信貸超預(yù)期增長，居民出行及消費數(shù)據(jù)仍較為活躍，PMI數(shù)據(jù)強勁，看好經(jīng)濟修復(fù)信貸優(yōu)化下銀行機會，深耕實體、信貸彈性較強的銀行格外受益，個股推薦：1）基本面穩(wěn)健、成長性突出的成都銀行、寧波銀行；2）小微修復(fù)彈性較大的常熟銀行、張家港行、瑞豐銀行；此外推薦低估值央企工商銀行（AH）、建設(shè)銀行（AH）、農(nóng)業(yè)銀行（AH）。
社融表現(xiàn)亮眼，信貸同比高增
3月社融、信貸增長再超預(yù)期，一季度社融、信貸均創(chuàng)有統(tǒng)計以來最高值，且結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。3月社融新增5.38萬億元，同比多增7235億元，主要由信貸驅(qū)動。一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，較上年同期高增2.47萬億元。3月人民幣貸款新增3.89萬億元，同比多增7600億元，居民貸款超預(yù)期回暖，企業(yè)貸款維持強勁。一季度貸款累計新增10.60萬億元，較去年同期高增2.27萬億元，其中居民、企業(yè)貸款同比多增4452億元、18870億元，且票據(jù)同比縮量，實體融資需求強勁，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
居民端顯著修復(fù)，企業(yè)需求仍強
結(jié)構(gòu)上看，居民短貸、中長貸均有顯著修復(fù)，3月居民貸款新增1.24萬億，遠高于1、2月的2572億元、2081億元，同比多增4908億元，或為3月信貸主要預(yù)期差。3月首套房貸利率較2月下降2bp至4.02%，按揭平均放款周期為21天，為2019年以來最快放款速度，且提前還款趨勢在銀保監(jiān)會整頓“房貸轉(zhuǎn)經(jīng)營貸”亂象后有望緩解，促進按揭貸款放量。企業(yè)中長期貸款自22年8月以來持續(xù)同比多增，3月企業(yè)中長貸同比多增7252億元，或由于3月專項債發(fā)行提速，補充項目資本金后推動配套融資貸款多增。票據(jù)融資則顯著縮量，反映對公融資需求較強。
直接融資同比縮量，債券到期壓力較大
3月企業(yè)債券融資3288億元，同比少增462億元，主要由于3月信用債到期壓力較大+部分企業(yè)債融資需求或由低價信貸置換。3月地方債發(fā)行提速、但到期壓力加大，政府債券融資6022億元，同比少增1052億元。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資614億元，同比少增344億元。3月表外融資1919億元，同比多增1784億元，主要為未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增1790億元。
非銀存款多增，拆借利率下行
M1、M2同比增速分別5.1%、12.7%，較上月分別-0.7pct、-0.2pct。M1-M2剪刀差較2月末-0.5pct至-7.6%。存款新增5.71萬億元，同比多增1.22萬億元，主要由于非銀存款同比多增9370億元，或與居民存款資金回流相關(guān)。居民存款同比多增2051億元，仍延續(xù)高存款意愿，但增量邊際收窄；3月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.70%，較2月-22bp。當前銀行板塊悲觀預(yù)期釋放充分，板塊PB估值仍處2010年來低位，配置價值凸顯。3月居民出行及消費數(shù)據(jù)仍較為活躍，PMI數(shù)據(jù)強勁，看好經(jīng)濟修復(fù)信貸優(yōu)化下銀行機會，深耕實體、信貸彈性較強的銀行格外受益。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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