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事件：2023年4月10日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.23億元，同比增長(zhǎng)31.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比增長(zhǎng)36.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)37.34%。
　　溫控產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，帶動(dòng)公司營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)：
　　2022年上半年公司經(jīng)歷了原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流和安裝驗(yàn)收等困難，下半年供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)、公司生產(chǎn)交付順利，一些機(jī)房溫控大項(xiàng)目在第四季度成功完成驗(yàn)收確認(rèn)，儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)的需求在下半年逐月快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.23億元，同比增長(zhǎng)31.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比增長(zhǎng)36.69%。2022年公司機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.41億元，同比增長(zhǎng)20.29%。受益于儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)且公司在儲(chǔ)能賽道優(yōu)勢(shì)顯著，公司機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)66.15%。受整體需求萎縮的影響，2022年公司客車空調(diào)、軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入略有下降。
　　盈利能力實(shí)現(xiàn)回升，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)：
　　2022年公司銷售毛利率為29.81%，同比上升0.46pct；凈利率為9.48%，同比上升0.56pct。其中2022年Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.62%，同比上升2.39pct；實(shí)現(xiàn)凈利率14.26%，同比上升4.59pct。公司積極改善運(yùn)營(yíng)效率，整體期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，2022年期間費(fèi)用率為17.98%，同比下降1.7pct。因授予股票期權(quán)、計(jì)提股份支付費(fèi)用，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)31,62%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入占營(yíng)收的6.69%。
　　數(shù)據(jù)中心液冷營(yíng)收約為2021年的5倍，儲(chǔ)能溫控營(yíng)收同比增長(zhǎng)約2.5倍：
　　公司深耕溫控產(chǎn)品多年，在數(shù)據(jù)中心溫控和儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。AI等新的應(yīng)用場(chǎng)景出現(xiàn)對(duì)算力設(shè)備和承載算力的數(shù)據(jù)中心均提出更高的要求。液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱和算力設(shè)備散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。得益于液冷需求的快速增長(zhǎng)及公司在液冷的“全鏈條”平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，2022年來自數(shù)據(jù)中心機(jī)房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)營(yíng)業(yè)收入約為2021年的5倍左右。2022年公司來自儲(chǔ)能應(yīng)用的營(yíng)業(yè)收入約8.5億元，約為上年度的2.5倍。2022年11月3日，公司發(fā)布BattCool儲(chǔ)能全鏈條液冷解決方案2.0，從整體方案、全鏈條、全方位、全場(chǎng)景、多維度升級(jí)了系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品環(huán)節(jié)、提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來公司業(yè)績(jī)將深度受益于數(shù)據(jù)中心液冷需求與儲(chǔ)能液冷需求提升。
　　投資建議：
　　公司是精密溫控龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為42.03/57.27/76.12億元，同比增長(zhǎng)43.8%/ 36.2%/32.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.02/5.25/6.85億元，同比增長(zhǎng)43.3%/30.8%/30.4%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92/1.21/1.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為37.7/28.8/22.1倍。我們給予公司目標(biāo)價(jià)43.68元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、數(shù)據(jù)中心及算力建設(shè)不及預(yù)期、儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)