>> 德邦證券-雅創(chuàng)電子(301099)分銷穩(wěn)健增長，自研IC快速發(fā)展-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營收22.03億元，同比+55%；歸母凈利潤1.54億元，同比+67%；扣非歸母凈利潤1.49億元，同比+62%。
公司營收穩(wěn)健增長。公司22Q4實現(xiàn)營收5.76億元，同比+32%；歸母凈利潤0.35億元，同比-7%；毛利率19.8%，同環(huán)比均有所提升。2022年公司研發(fā)費用為0.50億元，同比+36%。公司持續(xù)增強研發(fā)投入，把握汽車電子機遇。
公司分銷毛利率繼續(xù)提升，汽車線控底盤市場拓展望帶來增量。2022年，公司分銷業(yè)務實現(xiàn)營收19.68億元，同比+47%，毛利率為17.86%。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司2022年分銷業(yè)務毛利率較22H1（17.69%）還進一步提升。2022年，公司被動元器件分銷毛利率為25.85%，高于公司分銷業(yè)務毛利率，且其營收占比進一步提升。公司的汽車電子分銷業(yè)務覆蓋汽車照明、汽車座艙、汽車被動元件以及汽車線控底盤四大市場，其中線控底盤有望為分銷業(yè)務帶來增量。
公司電源管理IC高速成長，盈利能力提升。公司電源管理IC設(shè)計業(yè)務在2022年實現(xiàn)營收2.21億元，同比+207%，其中Q4實現(xiàn)營收0.85億元，保持快速增長態(tài)勢。公司2022年IC業(yè)務毛利率為42.68%，凈利潤達到0.36億元，凈利率為16.31%，顯示較好的盈利能力。公司于22年8月并表深圳歐創(chuàng)芯，其22年營收和凈利潤分別為0.75、0.18億元，凈利率達到24.74%。通過并購歐創(chuàng)芯，公司拓展DC/DC料號覆蓋，并有望進一步提升IC業(yè)務的盈利能力。
IC設(shè)計團隊不斷擴充，公司IC產(chǎn)品布局進一步拓寬。截至2022年末，公司IC設(shè)計團隊共有56名IC設(shè)計工程師，團隊具有豐富的IC研發(fā)設(shè)計經(jīng)驗，其中擁有10年以上工作經(jīng)驗的工程師有33名。不斷擴充的IC設(shè)計團隊帶來了公司IC產(chǎn)品線的豐富。目前，公司已量產(chǎn)的車規(guī)IC產(chǎn)品主要是馬達驅(qū)動、LED驅(qū)動、LDO、DC/DC，其他量產(chǎn)的產(chǎn)品包括汽車級雙模藍牙模塊、帶有音頻接口的低功耗藍牙模塊、離線語音聲控電梯模塊（建立AI訓練能力）。公司在研的產(chǎn)品包括MCU（應用于車載燈上）、電機驅(qū)動芯片、多款DC/DC等，預計將把公司IC產(chǎn)品的應用范圍拓展到工控、智能家居、掃地機等領(lǐng)域。
投資建議：我們預計2023-2025年實現(xiàn)收入25.39/30.14/35.74億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.07/2.69/3.42億元，以4月11日市值對應PE分別為25/19/15倍。
風險提示：研發(fā)失敗、行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預期風險。
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