>> 華西證券-銀行業(yè)：3月信貸超預(yù)期高增，居民融資有明顯改善-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件概述:
央行公布3月金融和社融數(shù)據(jù)：3月新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7497億元；人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元；M2增速12.7%，環(huán)比下降0.2pct，同比提高3pct；M1增速5.1%，環(huán)比下降0.7pct，同比提高0.4pct。3月新增社融5.38萬億元，同比多增7079億元，月末余額增速10%。1-3月合計新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元；社融增量累計14.53萬億元，同比多增2.47萬億元。
分析與判斷:
3月信貸大增超預(yù)期，居民端有明顯回暖
3月信貸延續(xù)前兩個月的多增態(tài)勢，單月新增3.89萬億元，創(chuàng)歷年同期新高，同比多增近7500億元，結(jié)構(gòu)上企業(yè)端延續(xù)較強(qiáng)支撐以外，居民端也有顯著改善，具體來看：1）3月居民貸款新增1.24萬億元，接近2021年1月1.27萬億元的歷史高位，同比大幅多增超4900億元，短期和中長期分別新增6094和6348億元，同環(huán)比均超預(yù)期改善。一方面春節(jié)假期后房地產(chǎn)銷售規(guī)模整體上行，另一方面居民出行消費(fèi)意愿也伴隨天氣回暖有所回升，后續(xù)居民端信貸需求或逐步回歸常態(tài)。2）企業(yè)貸款新增2.7萬億元，同比多增2200億元，票貼規(guī)模繼續(xù)縮量，同時企業(yè)短貸和中長貸分別新增1.08和2.07萬億元，中長貸延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)、同比多增超7200億元。可以看到，一季度銀行家問卷數(shù)據(jù)顯示Q1貸款總需求指數(shù)同環(huán)比有大幅回升，3月下旬票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率也一路走高，實體信貸供需兩旺。
一季度整體來看，合計新增貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，今年信貸投放前置發(fā)力，且需求端有較強(qiáng)支撐。投放結(jié)構(gòu)上以對公為主，3月零售也有明顯修復(fù)。我們維持全年信貸穩(wěn)健多增的判斷，3月超預(yù)期降準(zhǔn)也明確了政策“穩(wěn)增長”信號，呵護(hù)流動性，保障后續(xù)信貸投放的持續(xù)性，同時也需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏。
社融增速延續(xù)回升，信貸貢獻(xiàn)主要增量
3月新增社融5.38萬億元，同比多增7079億元，增速環(huán)比延續(xù)小幅回升0.1pct至10%。各部分來看，主要增量仍來自貸款（單月社融口徑下實體人民幣貸款新增約4萬億元，同比多增7400億元），表外（委托+信托+未貼票）合計新增1919億元，低基數(shù)下同比多增1784億元，主要是未貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模多增；企業(yè)債和政府債雖同環(huán)比少增，但單月凈融資規(guī)模分別在32886和022億元，保持較高水平，年初以來政府債融資節(jié)奏較為平穩(wěn)。
整體一季度社融新增14.5萬億元，同比多2.47萬億元，表內(nèi)貸款增量超10萬億元是主要貢獻(xiàn)部分，而債市波動下企業(yè)債發(fā)行放緩，是社融主要拖累項。
3月M1M2剪刀差負(fù)向走闊，居民存款延續(xù)多增
3月M2增速12.7%，環(huán)比降0.2pct，同比提高3pct，繼續(xù)高位運(yùn)行；M1增速5.1%，環(huán)比降0.7pct，同比提高0.4pct；M1M2剪刀差負(fù)向走闊，資金活化程度和經(jīng)濟(jì)活躍度仍待繼續(xù)改善。
存款結(jié)構(gòu)來看，3月存款總量新增5.7萬億元，同比多增1.22萬億元，其中居民和企業(yè)存款分別新增2.9和2.6萬億元，寬信用助力存款的派生，且居民繼續(xù)保持較強(qiáng)的儲蓄慣性，存款同比多增超2000億元；同時3月非銀存款超季節(jié)性新增3050億元，低基數(shù)下同比多增超9000億元，理財市場整體回暖有一定影響。
投資建議：
總體來說，3月信貸量和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)延續(xù)超預(yù)期，貢獻(xiàn)社融增速繼續(xù)回升，且值得注意的是居民端融資有顯著改善，地產(chǎn)和消費(fèi)回暖下、需求端的修復(fù)是主要動力，也將支撐全年信貸總量穩(wěn)健多增，而其持續(xù)性需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗證。
板塊來看，3月以來上市銀行年報陸續(xù)披露，24家銀行的年報數(shù)據(jù)顯示營收承壓，但業(yè)績整體在信用成本回落貢獻(xiàn)下保持穩(wěn)定。目前板塊靜態(tài)PB仍處于0.54倍的低位，寬信用支撐經(jīng)濟(jì)修復(fù)下，行業(yè)景氣度和估值空間也有望進(jìn)一步修復(fù)。我們維持“推薦”評級，個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；2、個別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險等。
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