>> 中銀證券-3月金融數(shù)據(jù)點評：居民信貸顯著回升-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
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事件：3月新增社融5.38萬億元，較去年同期多增7235億元，高于市場預期。3月社融存量同比增長10.0%，較上月上升0.1個百分點。3月社融規(guī)模高于市場預期，我們認為后期關注點主要包括：1.企業(yè)融資需求持續(xù)旺盛，融資總量和結構數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較好，但M2-M1剪刀差呈現(xiàn)出實體經濟活化程度存在不足，同時非銀存款高增或指向企業(yè)認購基金或理財產品數(shù)額大幅增加，反映出部分機構和企業(yè)可能將貸款融資投資于大額存單等產品的情況。結合4月8日以來部分銀行下調存款利率，后續(xù)資金空轉程度可能降低，但信貸數(shù)據(jù)或難以保持較高水平；2.居民中長貸有所回暖，達到2022年2月以來最高水平，但高頻數(shù)據(jù)來看4月商品房銷售數(shù)據(jù)回落，顯示出居民中長貸修復仍存在不確定性，需持續(xù)關注商品房銷售情況。
社融持續(xù)超預期，人民幣貸款為主要貢獻。3月社融各分項中，表內融資同比多增7399萬億元，表外融資同比多增1784億元，直接融資同比少增806億元。3月表內人民幣貸款新增3.95萬億元，同比多增7211億元，高于季節(jié)性水平，開年以來企業(yè)信貸持續(xù)呈現(xiàn)大幅多增水平，主要在于企業(yè)貸款平均利率達到歷史最低，大行放貸意愿較強，導致部分企業(yè)傾向于用銀行貸款替代債券融資，此外居民信貸回暖也是人民幣貸款持續(xù)超預期的因素之一。表外融資同比多增1784億元，主要在于未貼現(xiàn)銀行承兌匯票呈現(xiàn)多增，同樣反映出經濟活動改善，企業(yè)融資需求增長。直接融資中企業(yè)債融資新增3288億元，恢復至季節(jié)性水平。政府債券融資新增6022億元，同比少增1052億元，財政前置持續(xù)發(fā)力。
M2-M1剪刀差走闊。3月M2同比增長12.7%，較上月下降0.2個百分點；M1同比增長5.1%，較上月下降0.7個百分點；M0同比增長11.0%，較上月上升0.4個百分點。3月單位活期存款同比增長4.11%，較上月下降0.83個百分點，準貨幣同比增長15.32%，較上月上升0.08個百分點。3月M2-M1剪刀差走闊至7.6%，主要原因在于M1增速下降，或指向實體經濟活化程度有限。此外，M2同比增速有所下降，隨著2022年央行上繳利潤形成的高基數(shù)影響逐漸顯現(xiàn)，M2同比增速預計呈現(xiàn)逐漸回落至與名義經濟增速相匹配的程度。
居民信貸顯著修復。3月新增貸款3.89萬億元，同比多增7600億元，高于預期。其中居民貸新增12447億元，同比多增4908億元，企業(yè)貸新增2.7萬億元，同比多增2200億元。3月新增貸款高于預期，企業(yè)貸維持多增，居民貸大幅修復，具體來看：企業(yè)端方面，企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為2.07萬億元、1.08萬億元、-4687億元，企業(yè)中長貸持續(xù)超預期，票據(jù)融資大幅減少，企業(yè)貸款總量和結構上均呈現(xiàn)寬信用修復。
居民端方面，居民戶新增中長貸6348億元、新增短貸6094億元。其中居民中長貸同比多增2613億元，對應高頻數(shù)據(jù)來看2023年3月30大中城市商品房成交面積為1661.94萬平方米，接近2019年同期水平1718.37萬平方米，地產銷售逐漸回暖。居民短貸持續(xù)修復，同比多增2246億元，從央行一季度調查問卷來看，城鎮(zhèn)儲戶消費意愿回升，旅游、大額商品、社交文娛消費傾向均有提升，消費回暖趨勢向好。
企業(yè)存款和居民存款均呈現(xiàn)高增長。3月人民幣存款新增5.71萬億元，同比多增1.22萬億元，其中居民存款新增2.91億元，同比多增2051億元，企業(yè)存款新增2.61萬億元，同比少增456億元。3月居民存款和企業(yè)存款貢獻新增存款主要增量。非銀存款大幅同比多增，或指向企業(yè)及居民認購基金或理財產品數(shù)額大幅增加。
風險提示：經濟下行壓力加大；流動性超預期收緊；地產復蘇不及預期
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