>> 財(cái)信證券-東方證券(600958)一季報(bào)業(yè)績(jī)同比高增，2023年公司業(yè)績(jī)彈性較大-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉敏 |
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事件：東方證券發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司初步數(shù)據(jù)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.37億元，同比/環(huán)比增幅分別為+41.93%/-33.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.28億元，同比/環(huán)比增幅分別為+525.67%/+41.67，一季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.87%，同比增加1.58個(gè)百分點(diǎn)，基本每股收益0.16元/股，同比增長(zhǎng)700%。
去年低基數(shù)下，公司一季度業(yè)績(jī)同比大增。據(jù)公告，公司一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因是一季度公司證券銷售及交易業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)顯著回升、子公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。環(huán)比情況來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)主要受其他業(yè)務(wù)收入（主要為基差貿(mào)易收入）環(huán)比大幅減少影響，2022年四季度其他業(yè)務(wù)收入為35.32億元，占營(yíng)收比重達(dá)52.70%，而這塊業(yè)務(wù)獲利能力極低。2022年一季度公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為-6.42億元，為當(dāng)季公司業(yè)績(jī)拖累的重要因素，今年一季度預(yù)計(jì)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入約8-10億元左右，從而成為公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。
資管業(yè)務(wù)提出“二次創(chuàng)業(yè)”，財(cái)富管理趨勢(shì)下看好公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展。東證資管在券商資管領(lǐng)域已經(jīng)樹立起了相對(duì)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),由于市場(chǎng)環(huán)境變化東證資管也面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。2022年權(quán)益類市場(chǎng)大幅波動(dòng)等不利環(huán)境下，東證資管公募規(guī)模及集合理財(cái)規(guī)模均大幅下滑，2022年末，東證資管公募基金規(guī)模2071億元，同比下滑23.18%，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023年一季度末，東證資管公募規(guī)模為2083億元，較2022年末微增0.56%。公司參股公募基金公司匯添富基金綜合實(shí)力位居行業(yè)前列，據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023年一季度末，匯添富非貨幣公募基金5209億元，位于行業(yè)第7位，較2022年末微增1.11%。據(jù)年報(bào)信息及公司近期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)信息，資管業(yè)務(wù)方面，公司提出“二次創(chuàng)業(yè)”，將結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和自身資源稟賦，不斷夯實(shí)“專業(yè)投研+專業(yè)服務(wù)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力；加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，不斷完善長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制；強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控建設(shè)的基礎(chǔ)上加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度；加強(qiáng)精細(xì)化管理，整體提升經(jīng)營(yíng)管理效能。未來(lái)，在財(cái)富管理市場(chǎng)空間打開、公募基金擴(kuò)容趨勢(shì)下我們繼續(xù)看好公司資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人才以及主動(dòng)管理資產(chǎn)管理品牌優(yōu)勢(shì)，未來(lái)面臨長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
在權(quán)益類市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)情況下，2023年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較大修復(fù)。在2022年市場(chǎng)不利因素下，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅下挫，同比下滑了42.44%，歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)性較大。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司表示將結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃要求和市場(chǎng)形勢(shì)變化，不斷優(yōu)化投資策略。一是加強(qiáng)資產(chǎn)配置調(diào)整優(yōu)化，減少方向性投資敞口；二是把握好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的管控；三是加快自營(yíng)投資向銷售交易轉(zhuǎn)型，以建設(shè)全資產(chǎn)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)銷售交易平臺(tái)為抓手，加大量化、做市、場(chǎng)外衍生品等非方向性、客需型的業(yè)務(wù)投入。建議關(guān)注公司自營(yíng)業(yè)務(wù)去方向化轉(zhuǎn)型進(jìn)展。預(yù)計(jì)公司一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入8-10億元，在權(quán)益類市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)情況下，2023年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較大修復(fù)。
投資建議：公司立足上海，憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)及上海打造國(guó)際金融中心、全球資管中心政策支持下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展，資管業(yè)務(wù)提出“二次創(chuàng)業(yè)”，未來(lái)財(cái)富管理趨勢(shì)下資管業(yè)務(wù)面臨長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，2023年在資本市場(chǎng)環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)情況下預(yù)計(jì)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)面臨較大彈性。去年配股順利實(shí)施進(jìn)一步夯實(shí)公司資本實(shí)力，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)市場(chǎng)情況及公司一季報(bào)快報(bào)情況，我們更新盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入212.01/220.85/232.92億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為45.97/56.36/62.78億元，對(duì)應(yīng)增速分別為52.67%/22.62%/11.39%，以最新股本測(cè)算的2023/2024/2025年EPS分別為0.54/0.66/0.74元/股。預(yù)計(jì)2023/2024/2025年ROE水平將達(dá)5.82%/6.76%/7.07%，考慮到公司ROE水平有望得到提升，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間可期，我們給予公司2023年1.5-1.8倍PB，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交投活躍度下降拖累經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；財(cái)富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)加劇拖累資管、自營(yíng)投資業(yè)務(wù)；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；金融監(jiān)管趨嚴(yán)。
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