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核心觀點(diǎn)
　　3月通脹及金融數(shù)據(jù)公布，新增信貸總量及結(jié)構(gòu)維持較好水平，居民貸款邊際改善幅度大。CPI同比超預(yù)期放緩，反映信貸擴(kuò)張?zhí)幱诔跗陔A段，傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚需時(shí)日。3月社融同比增長10%，連續(xù)兩個(gè)月上行，但仍不能確認(rèn)社融增長的趨勢性拐點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)反饋仍不明顯。一季度以來的信貸高增受到供給端的影響可能更大，整體需求端仍然偏弱。二季度本身由于低基數(shù)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表觀讀數(shù)均有望看到大幅反彈，但是從寬信用向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)化、消費(fèi)能力的支撐來看，未來能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，二季度應(yīng)是全年穩(wěn)增長的重要窗口期。2022年以來居民收入增長與貸款利率持續(xù)倒掛，對居民實(shí)際消費(fèi)能力形成了明顯擠壓，貸款利率有待下調(diào)，通過下調(diào)存款利率浮動(dòng)上限，推動(dòng)LPR下調(diào)即是一種方式。我們繼續(xù)看好基建、房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資，同時(shí)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)相結(jié)合（主要是工業(yè)母機(jī)方向）、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、新能源（主要是氫能領(lǐng)域）、軍工領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，政策落地執(zhí)行扭曲，地緣政治沖突加劇。