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看國(guó)內(nèi)外汽車(chē)總量情況，23Q1國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)、批、零售數(shù)據(jù)均有所承壓，國(guó)外銷(xiāo)量則有所增長(zhǎng)。①國(guó)內(nèi)，受前期疫情等因素影響，居民消費(fèi)呈現(xiàn)出緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，而22年末燃油車(chē)購(gòu)置稅減征及新能源補(bǔ)貼政策的退坡，則對(duì)需求形成了一定透支；同時(shí)，3月初大量促銷(xiāo)宣傳導(dǎo)致部分消費(fèi)者形成觀望情緒，進(jìn)一步壓制了需求的釋放。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年Q1乘用車(chē)產(chǎn)量/批售/零售分別為508.7/505.2/426.1萬(wàn)輛，同比-5.3%/-7.3%/-13.4%。②海外，隨著缺芯問(wèn)題的進(jìn)一步緩解，美、法、英國(guó)1-2月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+8.3%/+6.0%/+18.4%；德國(guó)則由于新能車(chē)補(bǔ)貼開(kāi)始退坡，因此銷(xiāo)量出現(xiàn)疲軟，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+1.1%。
　　看國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)性變化，自主表現(xiàn)優(yōu)于合資，新能源仍有高增，出口市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。①Q(mào)1自主批發(fā)銷(xiāo)量份額達(dá)53%創(chuàng)歷史新高，同比+6.7pct。Q1自主品牌銷(xiāo)量267萬(wàn)輛，同比+8%；合資品牌銷(xiāo)量162萬(wàn)輛，同比-27%；豪華品牌銷(xiāo)量77萬(wàn)輛，同比+4%。在行業(yè)整體批發(fā)銷(xiāo)量同比-7%的情況下，自主品牌仍取得了較明顯的正增長(zhǎng)，其中比亞迪作為頭部自主品牌，總銷(xiāo)量達(dá)54.8萬(wàn)輛，同比+92%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。②即使在國(guó)補(bǔ)政策退出情況下，新能源乘用車(chē)仍然保持高增長(zhǎng)。Q1新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售再度沖高，達(dá)150萬(wàn)輛，同比+25%，滲透率達(dá)30%。22Q1比亞迪、特斯拉、廣汽埃安分別以37%/15%/5%的市場(chǎng)份額位列前三，長(zhǎng)安、上汽等自主品牌新能源銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)100%以上的同比增長(zhǎng)，蔚來(lái)、理想等新勢(shì)力銷(xiāo)量也快速提升，新能源市場(chǎng)持續(xù)火爆。③出口市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，在零售疲軟下成為另一增長(zhǎng)點(diǎn)。Q1乘用車(chē)出口78萬(wàn)輛，同比+90%，上汽、奇瑞、特斯拉出口排名前列。
　　成本端，原材料價(jià)格仍在相對(duì)低位，海運(yùn)費(fèi)大幅下降利好出口。23Q1鋼材、塑料、玻璃、鎳價(jià)格環(huán)比22Q4分別+10.8%/+3.2%/+9.2%/+0.14%，鋁材、橡膠、鈷、碳酸鋰環(huán)比-0.2%/-1.2%/-11.8%/-26.3%。Q1我們自建的傳統(tǒng)車(chē)原材料價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比-14.0%/+5.5%，環(huán)比雖有所上漲但仍在相對(duì)低位；新能源車(chē)原材料價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比-7.0%/-9.8%，電池原材料價(jià)格的大幅下降有利于新能源汽車(chē)降本降價(jià)，刺激需求。Q1海運(yùn)價(jià)格大幅下降利好出口，同/環(huán)比-42%/-11%。匯率方面美元?dú)W元?jiǎng)t升貶不一，23Q1美元較Q4貶值1.3%，歐元較Q4升值0.96%。
　　綜上，雖然Q1國(guó)內(nèi)整體銷(xiāo)量承壓，但自主、新能源的崛起仍在繼續(xù)，海外需求的恢復(fù)、海運(yùn)費(fèi)的下降也利好出口企業(yè)。因此我們更需把握能夠享受此輪行業(yè)格局變化，具備自身α的公司。具體看：
　?。?）整車(chē)：Q1單季度凈利潤(rùn)增速方面，比亞迪（358%~432%）、上汽集團(tuán)（-46%~-27%）、長(zhǎng)城汽車(chē)（-69%~-39%）。
　?。?）零部件：①Q(mào)1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%以上：飛龍股份（565%~703%）、繼峰股份（286%~313%）、愛(ài)柯迪（130%~142%）等；②凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%~100%：科博達(dá)（64%~75%）、愛(ài)瑪科技（50%）等；③凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%~50%：巨一科技（10%~38%）、華陽(yáng)集團(tuán)（8%~30%）、精鍛科技（4%~11%）等；④凈利潤(rùn)同比降低：廣匯汽車(chē)（-22%~-7%）、英搏爾（-181%~-100%）等。
　　投資分析意見(jiàn)：乘用車(chē)正在開(kāi)啟復(fù)蘇周期，頭部車(chē)企將在早期享受馬太效應(yīng)進(jìn)而獲得超額收益，推薦比亞迪、長(zhǎng)安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國(guó)產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛(ài)柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車(chē)領(lǐng)域，新能源大勢(shì)已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期。