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事件：4月10日晚，公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收223.17億元，同比增長101.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.14億元，同比增長158.77%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤55.39億元，同比增長155.38%。22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收58.88億元，同比增長31.79%，環(huán)比減少2.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.54億元，同比增長106.82%，環(huán)比減少6.89%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司22年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，鋰電材料銷量同比大增。2022年公司業(yè)績大幅增長，其中營收的主力軍鋰電材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收208.22億元，同比大增113.94%，全年鋰電材料的產(chǎn)銷量分別為43.9、43.1萬噸，同比分別增長95.5%、92.0%，其中電解液銷量同比增長122%。但是，由于鋰電材料供需格局由緊張回歸正常，22年以來整體價(jià)格呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年Q4電解液、溶質(zhì)六氟磷酸鋰的市場(chǎng)均價(jià)分別為6.8、28.1萬元/噸，環(huán)比變動(dòng)+0.02%、+7.58%，較22年高點(diǎn)（2月底）的12、57.5萬元/噸分別降低43.6%、51.2%。22年該業(yè)務(wù)板塊毛利率為38.55%，同比增加2.52個(gè)百分點(diǎn)。日化材料及特種化學(xué)品方面，2022年公司銷量穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)銷售收入11.35億元，同比增長3.02%，毛利率為29.83%，同比減少3.75個(gè)百分點(diǎn)。
　　鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局愈加完善，新增產(chǎn)能釋放順利。截至2022年年底，公司現(xiàn)有鋰電池材料產(chǎn)能51.09萬噸/年，在建產(chǎn)能169.5萬噸/年，在建產(chǎn)能中的年產(chǎn)2萬噸LiFSI項(xiàng)目已于23年3月底進(jìn)入試生產(chǎn)階段。與此同時(shí)，在循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的持續(xù)布局下，公司正極材料業(yè)務(wù)已于22年開始放量，宜昌30萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目一期已于10月進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段，現(xiàn)已穩(wěn)定生產(chǎn)，22年磷酸鐵銷量同比增長71%。磷酸鐵二期項(xiàng)目已基本完成樁基施工，2.5萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目已于23年3月開始試生產(chǎn)。另外，公司進(jìn)軍鋰離子電池輔材領(lǐng)域，于22年6月正式發(fā)布4種鋰離子電池粘結(jié)劑和PACK/模組用膠粘劑的新技術(shù)與新產(chǎn)品，并積極與各大電芯客戶推進(jìn)合作。公司還于22年11月公告披露收購東莞騰威85%股權(quán)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)鋰離子電池用膠領(lǐng)域產(chǎn)品線的搭建。
　　日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，持續(xù)深度綁定國內(nèi)外大客戶。日化材料及特種化學(xué)品方面，22年公司銷量穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)銷售收入11.35億元，同比增長3.02%。截至2022年底，公司現(xiàn)有日化材料及特種化學(xué)品產(chǎn)能7.84萬噸/年，產(chǎn)能利用率在50%-100%之間，在建產(chǎn)能12.3萬噸/年，包括年產(chǎn)18.5萬噸日用化工新材料項(xiàng)目和年產(chǎn)6萬噸日化基礎(chǔ)材料項(xiàng)目（一期），后者已于近日進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并已產(chǎn)出部分合格產(chǎn)品。22年公司在洗護(hù)領(lǐng)域持續(xù)深度綁定國內(nèi)外大客戶，積極配合大客戶行進(jìn)關(guān)鍵原材料的開發(fā)和供應(yīng)。特種化學(xué)品方面，由于大宗原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)整體低迷，公司采取積極的銷售策略和渠道布局，并重點(diǎn)拓展工業(yè)有機(jī)硅和新能源領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司鋰電材料的再擴(kuò)產(chǎn)有望進(jìn)一步增厚業(yè)績，但由于電解液供需格局扭轉(zhuǎn)，價(jià)格處于下行的態(tài)勢(shì)，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為48.16（下調(diào)26.8%）/60.79（下調(diào)25.7%）/81.04億元。公司作為電解液行業(yè)龍頭企業(yè)，在產(chǎn)能規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)鏈布局方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。