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4月12日，美國(guó)勞工部公布3月CPI數(shù)據(jù)：CPI同比增長(zhǎng)5.0%，低于預(yù)期和前值（分別為5.1%、6.0%），季調(diào)CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，低于預(yù)期和前值（分別為0.2%、0.4%）；核心CPI同比由上月5.5%升至5.6%，核心CPI環(huán)比由上月0.5%降至0.4%，二者均符合預(yù)期。
　　同比增速：3月美國(guó)CPI超預(yù)期回落，從上月6.0%降至5.0%，為2021年6月份以來(lái)新低。當(dāng)月，能源價(jià)格同比下降6.4%，對(duì)CPI拉動(dòng)作用為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，上月為+0.4個(gè)百分點(diǎn)。核心通脹總體較為穩(wěn)定，增速較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。其中，住房通脹小幅上升至8.2%，住房以外的其他核心服務(wù)通脹(Supercore Service)繼續(xù)放緩，同比漲幅由6.1%降低至5.8%，對(duì)CPI拉動(dòng)作用減弱0.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了2022年10月以來(lái)下行態(tài)勢(shì)。
　　環(huán)比增速：3月美國(guó)CPI增速由上月0.4%降至0.1%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)月，能源價(jià)格加速下跌，跌幅由上月0.6%擴(kuò)大至3.5%；食品價(jià)格與上月持平；核心通脹回落至0.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。核心通脹中，商品價(jià)格由上月零增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.2%；服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)放緩，增速由上月0.6%降至0.4%（住房服務(wù)價(jià)格增速由0.8%降至0.6%）。
　　綜合來(lái)看，3月美國(guó)CPI回落的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)是能源價(jià)格，核心CPI總體較為穩(wěn)定，雖然當(dāng)月同比增速出現(xiàn)反彈，但符合市場(chǎng)預(yù)期。CPI主要的正貢獻(xiàn)則仍然來(lái)自在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上滯后于現(xiàn)實(shí)的住房通脹。盡管該項(xiàng)目同比增速仍然有所提升，但是二階導(dǎo)的回落顯示了該項(xiàng)目未來(lái)數(shù)月可能朝著已經(jīng)顯著降溫的美國(guó)房地產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)回歸。如果在CPI權(quán)重中占比超過(guò)30%的住房通脹在未來(lái)數(shù)月能夠進(jìn)入放緩的通道，那么這無(wú)疑有助于推動(dòng)美國(guó)CPI整體持續(xù)回落（即便是住房以外的其他核心服務(wù)通脹仍然保持堅(jiān)韌）。另一方面，住房以外的核心服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)出現(xiàn)了相對(duì)明顯的放緩，這也同近期美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫的情況是一致的（美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬(wàn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2020年12月以來(lái)新低；平均時(shí)薪同比上漲4.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期4.3%和前值4.6%。）
　　CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)最初的“膝跳反應(yīng)”呈現(xiàn)一定的“軟著陸”交易特征，顯示市場(chǎng)認(rèn)為通脹壓力的邊際放緩有助于對(duì)各類資產(chǎn)帶來(lái)普遍提振：美債收益率和美元指數(shù)跳水，美股，銅油以及黃金則跳漲，但是這一過(guò)程的強(qiáng)度和時(shí)間長(zhǎng)度都不是很顯著。市場(chǎng)隨后將注意力轉(zhuǎn)向了美聯(lián)儲(chǔ)FOMC紀(jì)要等其它事件。從市場(chǎng)的加息路徑預(yù)期來(lái)看，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯著改變市場(chǎng)認(rèn)為5月加息的概率（約70%的可能性），但是進(jìn)一步推動(dòng)了年內(nèi)降息的預(yù)期。
　　我們預(yù)期未來(lái)數(shù)月住房通脹有望進(jìn)入放緩的通道，并推動(dòng)通脹水平持續(xù)回落；我們預(yù)期5月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp并使得聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)上升至5.0%-5.25%，之后或?qū)⒕S持在這一水平一段時(shí)間。年內(nèi)降息的可能性或?qū)⒅饕苤朴诿缆?lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹回落趨勢(shì)速度和可持續(xù)性的判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，通脹韌性超預(yù)期。