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事項(xiàng)：
　　 4月12日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：營業(yè)收入28.2億元，同比增長1.1%；歸母凈利潤5.7億元，同比增長13.7%；扣非凈利潤4.0億元，同比下滑19.0%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)短期承壓，加大銷售和研發(fā)投入為發(fā)展賦能。2022年，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大變化情況下，公司業(yè)績(jī)稍有承壓。2022年毛利率同比增長0.05pct至66%，保持穩(wěn)定；費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率24.5%（yoy+3pct）、管理費(fèi)用率6.5%（yoy-1.7pct）、研發(fā)費(fèi)用率18.6%（yoy+1.1pct），主要系公司擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)、拓展市場(chǎng)活動(dòng)并加大研發(fā)投入，帶動(dòng)銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率提升。利潤端，公司閑置資金理財(cái)致交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈收益較同期增長1.1億至1.2億元，帶動(dòng)歸母凈利潤較營收實(shí)現(xiàn)更快增長。
　　招采運(yùn)營表現(xiàn)突出，打開成長空間。分業(yè)務(wù)看，公司智慧招采實(shí)現(xiàn)營收12.2億元（yoy+15%），其中招采運(yùn)營5億元（yoy+21%），智慧政務(wù)12.3億元（yoy-7%），智慧建筑3.7億元（yoy-8%），智慧招采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長。具體來看，招采運(yùn)營表現(xiàn)突出，營收占比已提升至18%，在招標(biāo)人服務(wù)方面，公司持續(xù)加大SaaS化電子交易平臺(tái)投入，平臺(tái)交易標(biāo)段數(shù)量、招標(biāo)金額同比增長均超40%，在投標(biāo)人服務(wù)方面，公司標(biāo)證通產(chǎn)品注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到40萬，同比增長360%。我們認(rèn)為，隨著企業(yè)招標(biāo)采購業(yè)務(wù)由全流程電子化向交易智能化轉(zhuǎn)型，公司招采業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　數(shù)字政務(wù)風(fēng)起，公司發(fā)展可期。公司聚焦數(shù)字政府整體解決方案，市占率領(lǐng)先，2022年，公司新增省級(jí)平臺(tái)案例23個(gè)，承接智慧政務(wù)項(xiàng)目近1500個(gè)，2023年來看，隨著外部環(huán)境發(fā)展向好，在一網(wǎng)通辦的縣域下沉推進(jìn)及一網(wǎng)統(tǒng)管行標(biāo)和國標(biāo)出臺(tái)背景下，公司增長有望提速。
　　投資建議：公司深耕智慧城市，三大業(yè)務(wù)有望協(xié)同發(fā)展，22年宏觀環(huán)境影響下基數(shù)偏低，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.1億元、8.2億元、9.5億元（原23-24年預(yù)測(cè)值8.1億元、10.4億元），對(duì)應(yīng)增速分別為23.3%、16.5%、15.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別2.14元、2.49元、2.88元（原23-24年預(yù)測(cè)值為2.44元、3.14元）。估值方面，參考中信計(jì)算機(jī)行業(yè)二級(jí)分類CS行業(yè)應(yīng)用軟件估值水平和可比公司歷史估值水平，我們給2023年35xPE，目標(biāo)價(jià)約74.9元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求釋放存在不確定性;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇