>> 粵開證券-【粵開宏觀】“通縮”的誤解與貨幣的去向-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進 |
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4月11日，國家統(tǒng)計局和中國人民銀行相繼公布了3月的物價和金融數(shù)據(jù)，引發(fā)了市場的擔憂與困惑。一方面，市場擔憂經(jīng)濟陷入“通縮”，3月CPI和PPI同比分別僅為0.7%和-2.5%，且自年初以來持續(xù)下滑；另一方面，市場困惑于低物價與高貨幣的共存，3月M2同比增長12.7%，新增信貸和社融均大超市場預(yù)期，一季度金融數(shù)據(jù)明顯偏強。何謂通縮？當前經(jīng)濟是否處于通縮？有必要理清市場的擔憂與困惑。
總體上我們認為，當前的物價下行不是通縮，而是與基數(shù)效應(yīng)、前期非經(jīng)濟政策對企業(yè)家信心的沖擊以及疫情后居民風險偏好下降有關(guān)；物價不是持續(xù)下行、也不是處于貨幣緊縮的環(huán)境，政策要做的不是大水漫灌，而是提振信心并重塑對地方政府、企業(yè)家和居民的激勵機制。當前中國經(jīng)濟仍在持續(xù)恢復(fù)進程中，PMI、社融等指標反映經(jīng)濟恢復(fù)向好，并且呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)好于工業(yè)、內(nèi)需恢復(fù)好于外需的特點。當然，經(jīng)濟恢復(fù)還面臨隱憂、恢復(fù)基礎(chǔ)還不牢固，即全球經(jīng)濟下行和逆全球化的外需沖擊仍在、耐用消費品仍不振、房地產(chǎn)仍未恢復(fù)至疫情前等。
風險提示：外需下滑超預(yù)期、消費不振超預(yù)期
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