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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入223億元，同比增長(zhǎng)101%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)57億元，同比增長(zhǎng)159%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)55億元，同比增長(zhǎng)155%。與此前快報(bào)基本一致。其中，2022Q4收入58.9億元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比下滑3%；歸屬凈利13.5億元，同比增長(zhǎng)107%，環(huán)比下滑7%。
　　事件評(píng)論
　　全年維度看，公司2022年增長(zhǎng)主要來(lái)自鋰電材料的量?jī)r(jià)齊升：1）2022年鋰電材料實(shí)現(xiàn)收入208億元，同比增長(zhǎng)114%，毛利率38.55%，同比提升2.5pct；其中電解液2022年受益下游電動(dòng)車(chē)行業(yè)的快速放量出貨同比增長(zhǎng)122%，并且隨著6F價(jià)格保持在較高水平，盈利能力提升明顯；2）2022年日化業(yè)務(wù)相對(duì)平穩(wěn)，收入11億元，同比增長(zhǎng)3%，毛利率同比減少3.75pct。
　　季度維度，2022Q4公司毛利率30.9%，環(huán)比Q3下降5.3pct，預(yù)計(jì)主要因6F價(jià)格下滑影響電解液毛利率。拆分各業(yè)務(wù)來(lái)看，1）公司電解液出貨量12月受疫情影響預(yù)計(jì)環(huán)比有所下滑，但跟隨產(chǎn)能釋放Q4出貨量預(yù)計(jì)仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；并且隨著LiFSI新產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)LiFSI出貨繼續(xù)提升；電解液?jiǎn)螄崈衾?F產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)影響；2）鐵鋰前驅(qū)體業(yè)務(wù)隨著新產(chǎn)能爬坡，Q4有望貢獻(xiàn)一定增量利潤(rùn)；3）日化業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定。
　　費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率約7%，同比減少0.6pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有改善；2022Q4費(fèi)用率約5%，同比下降1.7pct，環(huán)比下降3.3pct，同比環(huán)比維度銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率均有改善。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，2022年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入42億元，同比翻倍左右增長(zhǎng)；2022年資本開(kāi)支約36.8億元，同比提升明顯，代表公司產(chǎn)能建設(shè)快速，2023Q1公司可轉(zhuǎn)債募集項(xiàng)目中的年產(chǎn)2萬(wàn)噸LiFSI、年產(chǎn)6萬(wàn)噸日化基礎(chǔ)材料項(xiàng)目（一期）均完成調(diào)試。
　　展望2023年，我們認(rèn)為公司憑借一體化布局的成本優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)推動(dòng)電解液份額提升，并且LiFSI等產(chǎn)品將繼續(xù)放量。預(yù)計(jì)2023年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)41億元，對(duì)應(yīng)PE約20倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。