>> 安信證券-城投整合系列十四-3月城投整合跟蹤：整合節(jié)奏加快，江浙領(lǐng)先-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 1659KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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2023年3月城投整合的四個特征。
?。?）整合節(jié)奏小幅加快。2023年3月共發(fā)生城投整合事件46起，相較上月（38起）有小幅增加。城投融資監(jiān)管加嚴(yán)、評級新規(guī)、國企改革的背景下，城投整合2022年9月以來持續(xù)處于較活躍狀態(tài)。
?。?）資產(chǎn)整合和上層新設(shè)仍為主流整合模式。2023年3月資產(chǎn)整合和上層新設(shè)繼續(xù)引領(lǐng)主流，46起整合事件中，資產(chǎn)整合和上層新設(shè)各占43.5%、37.0%，其他整合模式占比均不高。
?。?）浙江和江蘇城投整合數(shù)量領(lǐng)先。2023年3月，城投整合共涉及16個省份（直轄市），相對2023年2月（10個省份（直轄市）），城投整合范圍有所擴大。其中浙江和江蘇均發(fā)生10起整合事件，各占21.7%；安徽、江西、四川發(fā)生4起整合事件，占8.7%；其余省份整合事件均不超過2起。
?。?）區(qū)縣和市級平臺持平。2023年3月區(qū)縣和市級平臺整合事件各發(fā)生23起，占比均為50%，無省級平臺整合。
2023年3月城投整合事件解讀。
?。?）新設(shè)型整合。2023年3月發(fā)生的新設(shè)型整合均為上層新設(shè)（17例），涉及的省份包括四川、安徽、江蘇、湖北、浙江等。新設(shè)主體包括德陽投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司、宿遷宿城國有資本控股（集團(tuán)）有限公司、唐山農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司等。其中德陽投控同時吸收了縣級市平臺，后續(xù)是否效仿九江履行統(tǒng)籌區(qū)縣融資一盤棋的作用可以繼續(xù)關(guān)注。
（2）合并型整合。2023年3月涉及合并型整合1例，為“江西省國有資本運營控股集團(tuán)有限公司”合并“江西省港口集團(tuán)有限公司”。
?。?）資產(chǎn)整合。2023年3月，涉及資產(chǎn)整合的省份包括浙江、江蘇、廣東、貴州、湖南等。重點關(guān)注事項包括：1）珠海大橫琴并表寶鷹股份。寶鷹股份2021年總資產(chǎn)106.5億元，凈資產(chǎn)25.6億元，營收46.7億元，占珠海大橫琴同期口徑分別為10.0%、5.7%及56.8%。但受累于大客戶恒大集團(tuán)的債務(wù)危機，寶鷹股份2021年以來持續(xù)虧損；2）杭州繼續(xù)推進(jìn)平臺整合，主要是兩起事件。①區(qū)縣城投整合。杭州蕭山國有資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司無償劃轉(zhuǎn)所持杭州空港投資開發(fā)及其子公司100%股權(quán)至杭州蕭山環(huán)境集團(tuán)有限公司。②繼續(xù)做大杭州城投。2月杭州市級平臺整合中，新組建的杭州安居放在杭州城投旗下，同時由杭州城投吸收合并錢江投資；3月杭州城投無償劃入杭州電力設(shè)備制造有限公司40%股權(quán)，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴大。
（4）涉及政府的股權(quán)變更。2023年3月共發(fā)生4起涉及政府的股權(quán)變更，2起為政府控股，2起為重要性不高的政府部門間股權(quán)劃轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏，城投監(jiān)管超預(yù)期等。
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