>> 中泰證券-燕京啤酒(000729)一季度實現開門紅，改革成果加速兌現-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023Q1實現歸母凈利潤0.62-0.66億元，同比增長7076.76%-7539.77%；實現扣非后歸母凈利潤0.54-0.58億元，去年同期為-0.25億元，實現扭虧。
銷量增長強勁，結構持續(xù)提升。我們預計2023Q1公司銷量實現強勁增長，主要受益于：（1）疫情管控放開以來，現飲渠道逐步修復；（2）2022M3由于疫情導致的低基數；（3）旺季備貨行情于Q1末啟動。2022年公司實現總銷量377.02萬千升，同比增長4.12%，2023年受益于需求修復+U8勢能持續(xù)釋放，我們預計總銷量將加速增長。從產品結構看，我們預計2023Q1大單品U8延續(xù)了強勁的銷量增長。2022年U8實現銷量39萬千升，同比增長超50%。旺季來臨公司加速渠道開拓，Q3-Q4基數相對較低，2023年U8有望保持強勁增長。同時公司借勢U8帶動兩翼產品齊飛，V10白啤、S12皮爾森等高端產品加速布局，鮮啤2022今年開始作為全國大單品進行打造，進一步豐富公司中高檔產品矩陣。得益于產品結構持續(xù)高端化，我們預計2023Q1均價保持了良性提升趨勢，全年噸價有望保持中高個位數提升。
成本壓力趨緩，加速降本增效。我們預計2023Q1公司歸母凈利率同比修復明顯，預計主要受益于高端化提升均價+成本壓力趨緩。2023年以來易拉罐、瓦楞紙等包材市場價格同比出現回落，進口大麥上漲但基本已鎖定全年量價，預計Q1噸酒成本壓力進一步收窄，噸價-噸成本剪刀差擴大推升盈利能力。公司積極推進降本增效，2023年以來控股股東轉讓三家子公司的股權，處理虧損公司，自上而下反應出加速改革的決心。隨著公司激勵機制強化，改革進入深水區(qū)，將通過加速淘汰低效產能，統籌整合區(qū)域產能，優(yōu)化資源配置釋放發(fā)展動能，實現集約生產、提質增效，加速利潤彈性釋放。
盈利預測：燕京啤酒是區(qū)域啤酒龍頭，新董事長上任后，公司有望加速改革，追趕行業(yè)腳步，噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。2022年燕京U8大單品實現強勁增長，推動均價提升從而驅動利潤彈性釋放，且中高端產品矩陣日益豐富，有望持續(xù)承接向上升級。公司內部通過產能優(yōu)化等措施實現降本增效，扭轉子公司虧損。我們預計公司2023-2024年收入分別為145.40、158.86億元，歸母凈利潤分別為5.62、7.78億元，EPS分別為0.20、0.28元，對應PE為69倍、50倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：全球疫情反復及全球經濟增速放緩；食品安全風險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預期促銷活動
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