>> 華創(chuàng)證券-燕京啤酒(000729)2023年一季度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績再超預(yù)期，復(fù)興勢能強勁-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布23Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤為6,200萬元至6,600萬元，同增7076.76%至7539.77%；實現(xiàn)扣非凈利潤5,406.57萬元-5,806.57萬元，去年同期虧損-2,484.59萬元。
評論：
U8放量、漓泉修復(fù)，23Q1收入有望雙位數(shù)增長。結(jié)合渠道反饋，預(yù)計23年1月由于疫情過峰、春節(jié)提前發(fā)貨天數(shù)較少，總銷量、U8分別同增中個位數(shù)、近40%。而后隨著消費復(fù)蘇與去年同期基數(shù)降低，增長逐月加速，綜合預(yù)計23Q1燕京總銷量同增高個位數(shù)-雙位數(shù)，其中U8銷量同增50%+，銷量任務(wù)順利推進(jìn)，表現(xiàn)處于行業(yè)前列。此外，漓泉子公司22年表現(xiàn)受疫情&競爭加劇壓制，但23年以來公司品牌煥新、營銷加強效果顯現(xiàn)，疊加西南四省消費復(fù)蘇旺盛，23Q1亦實現(xiàn)較好增長。
扣非凈利潤大幅扭虧，業(yè)績超出市場預(yù)期。23Q1燕京實現(xiàn)扣非凈利潤5,406.57萬元-5,806.57萬元，去年同期虧損-2,484.59萬元，繼22Q4噸成本下行、22Q4實現(xiàn)減虧后，再超市場預(yù)期，反映改革勢能持續(xù)兌現(xiàn)。我們預(yù)計主要系受益于：（1）組織優(yōu)化、精實運營，提效減虧效果持續(xù)兌現(xiàn)；（2）把握消費復(fù)蘇，提前部署并有序推進(jìn)各項工作，次高端大單品U8高速放量、漓泉98修復(fù)，帶動結(jié)構(gòu)優(yōu)化、噸價增長；（3）23年起，包材成本下行兌現(xiàn)至報表，噸原材料成本漲幅明顯收窄。綜上，我們預(yù)計23Q1公司扣非凈利率有望同增2pcts以上。
改革紅利快速釋放，23年業(yè)績高增可期。展望2023，基地市場放量&百縣工程拓展有望支撐U8銷量增長至60萬千升，組合鋪貨帶動V10、S12等高端單品加速，純生、清爽全國統(tǒng)一煥新形象升級，全面推動燕京品牌復(fù)興。同時，公司將繼續(xù)推進(jìn)薪酬機制和用人機制市場化改革、產(chǎn)能與內(nèi)部流程優(yōu)化，盤活內(nèi)部活力、精實運營降本，帶動業(yè)績有望持續(xù)高增。節(jié)奏上，去年二季度北京、廣西陸續(xù)疫情壓制市場表現(xiàn)，預(yù)計23Q2收入業(yè)績彈性可期。
投資建議：業(yè)績再超預(yù)期，彰顯強勁勢能，重申目標(biāo)價18元與“強推”評級。23Q1業(yè)績超過市場預(yù)期，背后是一系列改革提效、品牌建設(shè)動作落地，帶來強勁勢能的釋放。我們認(rèn)為本次亮眼業(yè)績除了提振市場信心，更有機會成為盈利預(yù)測上修起點，改革加速的燕京具備強alpha潛力。暫維持2023-2024年EPS預(yù)測0.20/0.29元，對應(yīng)P/E估值68/47倍。啤酒企業(yè)盈利改善初期，市場往往按中期凈利率改善潛力給予定價，我們保守預(yù)計燕京凈利率可提升10%，對應(yīng)中性潛在凈利潤17億，給予30倍PE，重申23年目標(biāo)市值510億元、目標(biāo)價18元。
風(fēng)險提示：U8推廣不及預(yù)期、改革初期盈利波動較大、中高端市場競爭加劇、疫情反復(fù)等。
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