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事件：公司發(fā)布1Q23業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6200-6600萬元，上年同期為86萬元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5407-5807萬元，上年同期虧損2485萬元。
　　盈利能力強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，一季度歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。繼2022年完美收官后，公司1Q23實(shí)現(xiàn)“開門紅”，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系U8放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其中2022年U8實(shí)現(xiàn)銷量39萬千升，同比增長(zhǎng)超過50%，推測(cè)1Q23 U8延續(xù)高增。展望全年，我們認(rèn)為隨著餐飲渠道啤酒消費(fèi)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，大單品U8在公司全方面資源傾斜的保障下有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，朝著“十四五”的百萬噸銷量目標(biāo)邁進(jìn)，并帶動(dòng)V10、鮮啤、U8plus、S12皮爾森、獅王精釀等中高端產(chǎn)品矩陣的放量。
　　改革成效持續(xù)兌現(xiàn)，優(yōu)化路徑明確，提升空間可期。2022年公司明確“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，定調(diào)“二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興燕京”，推進(jìn)機(jī)制、組織、生產(chǎn)、營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)等方面的變革。在機(jī)制上，對(duì)高管及子公司負(fù)責(zé)人實(shí)行任期制和契約化管理，推進(jìn)全員績(jī)效管理；在組織上，構(gòu)建“1+5+N”的全新架構(gòu)，提升管理效率；在生產(chǎn)上，優(yōu)化產(chǎn)能布局，推進(jìn)“瘦身健體”；在營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)方面，形成“大單品+特色產(chǎn)品”組合矩陣，董事長(zhǎng)直播帶貨助力品牌“年輕化”轉(zhuǎn)型。啤酒行業(yè)盈利能力提升路徑有跡可循，青島啤酒凈利率2016-2022年間由4.24%提升至11.83%，華潤(rùn)啤酒2018-2022年由3.03%提升至11.94%，重慶啤酒2016-2021年由4.28%提升至18.29%，2022年燕京啤酒實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率2.67%，處于變革起步階段，優(yōu)化空間可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-24年公司歸母凈利潤(rùn)為3.52/5.47/7.66億元，同比分別+54.51%/+55.26%/+40.05%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為70x/50x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能優(yōu)化進(jìn)度不及預(yù)期、大單品推廣不及預(yù)期、餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期等