>> 招商銀行-2023年3月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：繼續(xù)冷卻-230408
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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3月美國就業(yè)表現(xiàn)轉冷但符合預期，新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬（市場預期23.0萬），失業(yè)率3.5%（市場預期3.6%），勞動參與率62.6%（市場預期62.5%），平均時薪環(huán)比增速0.3%（市場預期0.3%），同比增速4.2%。
一、新增就業(yè)：服務業(yè)持續(xù)冷卻，制造業(yè)新增轉負
3月美國新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬，創(chuàng)下2020年12月以來新低，但符合市場預期。美國勞工統(tǒng)計局將2月數(shù)據(jù)由31.1萬上修至33.1萬，1月數(shù)據(jù)由50.4萬下修至47.2萬。
3月服務業(yè)就業(yè)持續(xù)冷卻。服務業(yè)新增就業(yè)24.3萬，較上月回落7.2萬，較1月峰值累計回落18.8萬，但仍高于疫前水平。與之相呼應的是，3月美國服務業(yè)PMI錄得51.2，較前值55.1顯著下行，但仍高于榮枯線。分行業(yè)看，休閑酒店（7.2萬）、教育與醫(yī)療（6.5萬）、政府（4.7萬）、專業(yè)和商業(yè)服務（3.9萬）是主要貢獻項，四大分項2月職位空缺率均在下行，故3月新增就業(yè)人數(shù)亦在下行。受2月零售環(huán)比轉負影響，3月零售（-1.5萬）新增就業(yè)較前值（4.1萬）大幅轉負。服務業(yè)就業(yè)正在需求回落和職位空缺下行雙重影響下繼續(xù)冷卻。
制造業(yè)PMI連續(xù)第五個月低于榮枯線，連續(xù)第二個月回落，新增非農(nóng)就業(yè)自2021年4月以來首度轉負。建筑業(yè)（-0.9萬）新增非農(nóng)就業(yè)較前值回落2.1萬，是制造業(yè)新增就業(yè)進一步下行的主要貢獻項，高利率對樓市的壓制正加速向就業(yè)市場傳導。其他分項則基本持平前值，連續(xù)兩個月新增就業(yè)在0附近徘徊。制造業(yè)就業(yè)市場在建筑業(yè)帶動下加速轉冷。
二、失業(yè)率：超預期下行
3月美國失業(yè)率超預期下行0.1pct至3.5%，勞動參與率超預期上行0.1pct至62.6%。失業(yè)率下行但勞動參與率上行指向勞動力正持續(xù)進入就業(yè)市場填補供需缺口，2月職位空缺比已大幅下行至1.67。3月勞動參與率62.6%，較前值再反彈0.1pct，連續(xù)第五個月上行，續(xù)創(chuàng)疫后新高。繼45歲以下中青年群體勞動參與率修復至疫前水平后，55歲以上中老年群體勞動參與率亦開始修復，35-44歲人口勞動參與率上行0.4ptc至84.1%，55-64歲人口勞動參與率較前值上行0.4pct至65.8%，其他年齡段勞動參與率較前值變動較小。受新冠期間提前退休人口逐步達到法定退休年齡影響，中老年群體勞動參與率開啟技術性上行。
三、薪資增速：價格機制助力市場修復
3月美國平均時薪增速環(huán)比增速0.3%，同比增速4.2%，符合市場預期。
服務業(yè)平均時薪環(huán)比增速連續(xù)第三個月穩(wěn)定在0.2%，但各分項分化加劇。公用事業(yè)（0.9%）、休閑酒店（0.8%）、專業(yè)及商業(yè)服務（0.3%）較前值明顯上行，其他服務（-0.9%）、零售（0）、倉儲物流（0.1%）則較前值明顯下行。制造業(yè)平均時薪環(huán)比增速較前值大幅上行0.3pct至0.5%，前值亦被上修0.1pct至0.2%，且各分項同樣分化加劇，耐用品制造業(yè)（0.6%）和非耐用品制造業(yè)（0.4%）是主要支撐項。薪資增速高企的行業(yè)職位空缺率多數(shù)下行，指向增長動能難以持續(xù)。
2月職位空缺數(shù)已跌至993萬，為2021年5月以來首次跌至1,000萬以下，職位空缺比亦大幅下跌至1.67，薪資增速上行壓力持續(xù)緩解。
四、影響及前瞻：美聯(lián)儲5月大概率加息25bp
3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)符合市場預期，就業(yè)市場逐步冷卻的大趨勢得到進一步確認。失業(yè)率下行疊加勞動參與率上行指向勞動力持續(xù)進入就業(yè)市場填補供需缺口。薪資增速整體穩(wěn)定但結構分化，指向價格機制正提升勞動力市場匹配效率。
本月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)整體符合預期，但持續(xù)低企的失業(yè)率大幅提升了美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息的可能性。美元隔夜利率曲線（OIS）顯示美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25bp的概率約為71%，政策利率下限終點約為5.0%，下半年將降息60bp。美元小幅走強，美元指數(shù)從前一天的101.8上升至102.1；美元兌離岸人民幣穩(wěn)定在6.875-6.880。
美國國債收益率大幅上漲，2年期上漲15bp，5年期上漲12bp，10年期上漲8bp，30年期上漲6bp。國債收益率曲線今日漸平，2s10s曲線和5s30s曲線均扁平6bp。
前瞻地看，美國就業(yè)市場仍將持續(xù)冷卻。一是需求轉弱已在對就業(yè)市場構成沖擊，二是供需矛盾已在持續(xù)緩解。隨著二季度美國實際利率轉正，需求收縮將成為就業(yè)市場的主要矛盾。
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