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2022年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，2023年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)收入/訂單同比+20%/+30%。公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.37億元，同比+21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.2億元，同比+2%。Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.35億元，同比+37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比+41%。22年公司新簽訂單121.22億（不含稅）、同比+16%，公司克服了年初上海疫情的影響，超過(guò)了年初設(shè)定的全年119億的目標(biāo)。其中海外訂單29.9億，同比+33%，測(cè)算國(guó)內(nèi)訂單91.32億，同比+12%。公司設(shè)定23年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為訂單158億（不含稅），同比+30%；收入126億，同比+20%。22年公司收入、訂單增長(zhǎng)均超過(guò)年度預(yù)定目標(biāo)，業(yè)績(jī)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外齊發(fā)力，新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。1）電網(wǎng)側(cè)，23年國(guó)網(wǎng)計(jì)劃投資5200+億元，計(jì)劃口徑同比約+4%以上，結(jié)構(gòu)上將重點(diǎn)聚焦主網(wǎng)特高壓及送受端網(wǎng)架完善。故公司開(kāi)關(guān)類(lèi)的GIS、特高壓相關(guān)電容器/隔離開(kāi)關(guān)等有望提速，220kV繼電保護(hù)份額逐步提升，變壓器產(chǎn)能也在加速釋放；2）網(wǎng)外方面，新能源領(lǐng)域23年風(fēng)光裝機(jī)大年，拉動(dòng)發(fā)電側(cè)配套的GIS、SVG等需求高增。3）新業(yè)務(wù)方面，超級(jí)電容領(lǐng)域，23年3月公司完成對(duì)烯晶碳能的控股，基于超級(jí)電容的汽車(chē)電子+儲(chǔ)能產(chǎn)品有望形成第二增長(zhǎng)曲線；儲(chǔ)能領(lǐng)域，已推出戶(hù)儲(chǔ)系列產(chǎn)品并通過(guò)了英國(guó)、西班牙、澳大利亞等國(guó)家的認(rèn)證，大儲(chǔ)預(yù)計(jì)23H1正式發(fā)布，除了電芯其他環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)自制，預(yù)計(jì)23年將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單將快速增長(zhǎng)。
　　海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，海運(yùn)費(fèi)下降有望帶動(dòng)盈利修復(fù)。隨著疫情的完全放開(kāi)，海外EPC+設(shè)備出口進(jìn)展順利，22H1受?chē)?guó)內(nèi)疫情影響，人員封控+海運(yùn)費(fèi)高企影響了海外業(yè)務(wù)的開(kāi)展，隨著上海解封，22H2海外業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.65億，同比+25.33%，其中EPC收入7.49億，同比+11%，經(jīng)我們測(cè)算設(shè)備類(lèi)收入約11.16億，同比+60%。展望23年，隨著我國(guó)一帶一路的大力推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)增速有望超過(guò)國(guó)內(nèi)增速，同時(shí)隨著海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)下降，盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為15.4/20.2億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)26.2億元，同比+26%/31%/30%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)估值分別為21x、16x、13x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。