>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第十四期)：投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價工作再啟，3月保費持續(xù)回暖-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
3073KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期（2023.4.10-2023.4.14)非銀（申萬）指數(shù)-0.55%，行業(yè)排名14/31，券商Ⅱ指數(shù)-1.00%，保險Ⅱ指數(shù)+0.25%;
上證綜指+0.32%，深證成指-1.40%，創(chuàng)業(yè)板指-0.77%。
個股漲跌幅排名前五位:中油資本（+8.37%)、拉卡拉（+6.96%)、中糧資本(+4.749%)、東方證券（+4.07%)、中泰證券(+3.80%);
個股漲跌幅排名后五位:仁東控股（-4.159%)、國盛金控(-3.99%)、東方財富（-3.83%)、南京證券（-3.629%)、南華期貨（-3.56%)。
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下跌1.00%，跑輸滬深300指數(shù)0.25pct，跑輸上證綜指1.32pct。外資方面，本周北向資金凈流入+48億元外資流入增加，除清明節(jié)假期外，已連續(xù)4周實現(xiàn)凈流入。估值層面，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點附近，估值具有較大安全邊際和配置性價比。
業(yè)績層面，4月10日起，券商一季度業(yè)績陸續(xù)披露，本周有五家券商披露一季度業(yè)績快報。業(yè)績表現(xiàn)來看，五家歸母凈利潤均有上漲，其中東方證券、中泰證券歸母凈利潤大增，分別同比增加525.67%和424.00%。一季度業(yè)績增長的主要原因是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，一方面促進(jìn)市場活躍度回暖，財富管理業(yè)務(wù)需求回升，另一方面股債市場保持震蕩上行也使得自營業(yè)務(wù)收入顯著回升，疊加2022年一季度業(yè)績低基數(shù)的影響，券商行業(yè)整體一季度業(yè)績有望同比增高，建議關(guān)注業(yè)績大幅回升對估值的提振作用。
行業(yè)層面，近日中證協(xié)正式啟動了2023年券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價工作，今年預(yù)計共有83家券商（含聯(lián)席)、1979個項目參評。隨著全面注冊制的落地，券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型進(jìn)入加速階段，行業(yè)整體參評券商數(shù)量和項目數(shù)量均較上年出現(xiàn)顯著提升，分別同比增長了7.79%和46.70%。其中，今年有7家券商參評項目超100單，分別為中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安、海通證券、中金公司、民生證券，其中中信證券超200單。但另一方面，項目數(shù)量與評級結(jié)果并未有直接關(guān)系，根據(jù)2022年評級結(jié)果來看，中原證券（14家)、五礦證券(4家)等作為中小券商項目數(shù)量較少，同樣獲得A類評級，而中信建投（117家)、海通證券(81家)、國泰君安(73家）項目數(shù)量位居前五，但僅獲得B類評級。隨著注冊制的落地對券商承銷保薦綜合能力提出了更高的要求，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果將一定程度對券商投行執(zhí)業(yè)起到監(jiān)督和促進(jìn)作用，壓實券商作為資本市場“看門人”的作用。
我們?nèi)允墙ㄗh重點關(guān)注行業(yè)三大主線:一是投行項目儲備豐富、定價能力強的券商，如中信建投、中金公司，二是財富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財率”較高的券商，如東方財富、華泰證券;三是機構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的發(fā)展機會，重點關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊上漲0.25%，跑贏滬深300指數(shù)1.01pct，跑輸上證綜指0.07pct。當(dāng)前保險板塊PB估值為1.08，仍處于歷史底部。
截至本周五，除中國太保以外的其他四家險企公布了家上市險企均公布了前三個月的保費數(shù)據(jù)，四家保險公司合計實現(xiàn)財險和壽險保費收入2,445.99億元和6,231.52億元，同比增長8.63%和3.47%，其中，中國人保(+7.47%)>中國平安(+5.55%）>中國人壽(+3.87%)三家險企實現(xiàn)小幅增長，新華保險(-0.18%)基本與上年保持持平。
3月中國平安和中國人壽的財險保費收入均出現(xiàn)顯著回暖，1-3月中國人保和中國平安分別實現(xiàn)財險收入1,676億元和769.58億元，同比增長10.19%和5.40%，實現(xiàn)小幅回升。3月單月二者分別環(huán)比上升了72.85%和50.82%，實現(xiàn)高速增長。各地汽車銷售促銷政策的陸續(xù)出臺推動機動車銷量持續(xù)向上，帶動車險保費收入提升。而農(nóng)險范圍的擴(kuò)大以及消費市場降價促銷以及各地陸續(xù)出臺優(yōu)惠政策，乘用車銷售情況或繼續(xù)保持向上，進(jìn)而帶動車險保費，同時，非車險中，意健險及農(nóng)險預(yù)計將受需求及政策帶動延續(xù)增長趨勢。而從2月保費表現(xiàn)來看，意外險、健康險與責(zé)任險同樣保持較為強勢的增長趨勢。
1-3月壽險表現(xiàn)來看，中國平安(+5.63%）和中國人壽(+3.87%）保費收入實現(xiàn)增長，而中國人保（(-0.56%）和新華保險(-0.18%）出現(xiàn)小幅下滑，3月單月表現(xiàn)來看，中國人壽壽險保費收入環(huán)比增長119.95%，實現(xiàn)大幅增長，此外，新華保險環(huán)比增長64.87%，同樣表現(xiàn)亮眼。中國平安（+12.62%）實現(xiàn)小幅增長，而中國人保(-5.19%)壽險保費收入出現(xiàn)小幅下滑。從行業(yè)格局來看，上市險企壽險保費收入能力已出現(xiàn)顯著分化，中國人壽1-3月實現(xiàn)保費收入3,272億元，遠(yuǎn)高于其他三家險企的壽險保費收入，而中國人保和新華保險的壽險保費收入均不足700億元，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著。
2023年，險企表現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，除了宏觀環(huán)境回暖的支持以外，險企代理人團(tuán)隊及數(shù)字化轉(zhuǎn)型、養(yǎng)老金保險業(yè)務(wù)的加入、銀保渠道的發(fā)力等多因素對險企盈利能力的改善同樣發(fā)揮較大的作用。結(jié)合年初至今市場保持流動性合理充裕，30年期國債期貨將于4月21日正式上市，險企中長期資金資
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