>> 華金證券-新股專題：全注冊制時代來臨，新股周期正進(jìn)入關(guān)鍵觀察期-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
新股周觀點(diǎn)：上周無科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市，高頻新股周期指標(biāo)跟蹤暫時遇阻；但從首批主板注冊制新股表現(xiàn)推測來看，新股周期可能依舊將在下行觸底趨勢中，后兩周或?qū)⑦M(jìn)入新股周期變化的關(guān)鍵觀察期。
上周，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板無新股上市；由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是新股周期的主要觀察板塊，我們暫時無法觀察到高頻的新股周期指標(biāo)變化，一定程度上或干擾對新股周期的周度演進(jìn)節(jié)奏判斷。但可能來說，上周主板注冊制新股首批上市，其中展示的幾個細(xì)節(jié)或能夠輔助我們做出適當(dāng)推測；一方面，新股板塊也呈現(xiàn)存量博弈特征，伴隨主板首批10只注冊制新股首日表現(xiàn)極為突出，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股上周前四個交易日表現(xiàn)則略顯頹勢；另一方面，新股投資情緒或回溫有限，比較主板新股漲幅，主板注冊制新股首日平均漲幅、與過去主板核準(zhǔn)制新股截至漲停打開日實(shí)現(xiàn)的平均漲幅基本一致，主板新股在注冊制前后保持著穩(wěn)定的投資收益。因此，可能短期展望來看，由于新股板塊的存量博弈和投資熱情暫未大幅回暖，在前期上市放緩的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股加速供給預(yù)期之下，或?qū)⒀永m(xù)此前周期趨勢、繼續(xù)推動新股板塊下行觸底，暫時可能還是需要多些耐心；而本周及本周后一周可能成為關(guān)鍵周，我們將密切觀察進(jìn)一步的新股指標(biāo)變化，也期待看到更為明確的底部信號。具體到新股投資方向上，我們建議關(guān)注兩個線索，一是短期暫時還是傾向于建議優(yōu)先布局尚在發(fā)酵的主題線索，但需要重視節(jié)奏風(fēng)險；二是對于2月以來自本輪新股下行周期持續(xù)調(diào)整的部分近端質(zhì)優(yōu)新股，或可增加關(guān)注并擇機(jī)試探性布局。
上周新股表現(xiàn)：
?。?）新股發(fā)行表現(xiàn)：上周，共有4只滬深兩市新股網(wǎng)上申購，其中，2只為創(chuàng)業(yè)板、2只為科創(chuàng)板。從上周網(wǎng)上申購的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股情況來看，平均發(fā)行市盈率為87.0X，較此前交易周略有回落；但比較來看，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)發(fā)行市盈率維持在較高水平，預(yù)計主要原因或依舊系部分相對稀缺且熱度較高的新股擾動影響。
（2）上周上市新股表現(xiàn)：1）首先，打新收益來看，上周首批主板注冊制新股集中上市，在定價平抑和多方護(hù)持的共同驅(qū)動之下，首日表現(xiàn)優(yōu)異，10只新股均出現(xiàn)大幅上漲，平均首日漲幅高達(dá)約100%；一方面，假設(shè)以2022年凈利潤來計算，首批主板注冊制新股平均發(fā)行PE為22.2X，或較此前核準(zhǔn)制新股發(fā)行定價抬升有限；另一方面，主板注冊制新股首日吸引力了全市場的極大關(guān)注，證監(jiān)會、交易所及上海深圳兩地政府均發(fā)表重要講話，推升了投資熱情。具體個股表現(xiàn)來看，相對更為契合近期熱度較高的科技主題新股中電港股價表現(xiàn)會更為活躍一些，首日漲幅高達(dá)2倍；同時，行業(yè)稀缺性較強(qiáng)的消費(fèi)新股登康口腔也表現(xiàn)相對優(yōu)異，首日漲幅達(dá)到173.9%。2）其次，從二級市場投資收益來看，上周即期上市新股平均收益為-23.6%，首批主板注冊制新股首日定價極為充分；比較來看，首批主板注冊制新股首日約100%平均漲幅、基本達(dá)到了過去核準(zhǔn)制主板新股漲停開板日能夠?qū)崿F(xiàn)的平均漲幅，因此，可能來說，定價回歸成為上周主板注冊制新股首日再定價之后的主要股價趨勢。
?。?）2022年至今上市新股表現(xiàn)：從22年以來上市的新股本周漲跌來看，平均漲幅為0.2%；其中，約有45.5%的新股出現(xiàn)上漲。其中，漲幅居前的主要圍繞著資金關(guān)注度較高的自主可控科技板塊；跌幅居前的則大多集中于首日再定價極為充分的即期新股板塊；而此前幾個交易周漲幅相對較大且熱度較高AI主題板塊，從個股表現(xiàn)上，上周可能分歧略顯。
本周申購/詢價：
?。?）本周共有12只滬深新股完成申購待上市；其中，11只為科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制新股，1只為主板注冊制新股。比較來看，待上市科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股平均發(fā)行市盈率處于較高水平，一部分原因或系個別稀缺新股標(biāo)的發(fā)行市盈率較高擾動影響，但另一部分原因或說明當(dāng)前發(fā)行定價暫未有顯著平抑、定價回歸可能尚有空間；暫時在新股下行周期未見到拐點(diǎn)之前，或仍需要適度警惕即期新股上市初期可能出現(xiàn)的波動。以已完成了申購且尚未上市的注冊制新股情況來看，假設(shè)以2022年歸母凈利潤計算，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注冊制新股平均發(fā)行市盈率為72.7X。
（2）本周共有2只滬深新股開啟申購；其中，2只為科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股。在科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)注冊制新股破發(fā)季開啟背景下，建議適當(dāng)謹(jǐn)慎擇股，優(yōu)先考慮個股的定價合理性、稀缺性及行業(yè)熱度。
?。?）本周共有2只滬深新股開啟申購；其中，晶合集成為我國主要的晶圓代工廠之一，三博腦科為多個國內(nèi)知名神外醫(yī)學(xué)專家共同創(chuàng)設(shè)、并依托首都醫(yī)科大學(xué)資源發(fā)展的我國以神外?？茷樘厣念I(lǐng)先民營醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，建議定價合理前提下適當(dāng)關(guān)注。
本周股票池（股票池詳見正文）：
?。?）本期調(diào)入常青科技、福斯達(dá)。
（2）短期建議兩方向布局，一是布局其中預(yù)期尚在明顯發(fā)酵的主題板塊或個股，大健康、大安全等或是重點(diǎn)方向；二是對于2月以來在新股下行周期上市的近端新股，其中質(zhì)優(yōu)但受到新股周期影響持續(xù)調(diào)整的標(biāo)的，或可擇機(jī)試探性布局。具體標(biāo)的上，
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