>> 國(guó)海證券-2023年一季度我國(guó)貨政例會(huì)解讀：當(dāng)前貨幣政策關(guān)切點(diǎn)在哪？-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
胡國(guó)鵬 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
2023年4月7日，中國(guó)人民銀行一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)召開(kāi)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行定調(diào)并部署下階段工作。
投資要點(diǎn)：
在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性修復(fù)背景下，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程定調(diào)總體偏樂(lè)觀、結(jié)構(gòu)更謹(jǐn)慎。一季度貨幣政策例會(huì)中對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表述主要為“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”以及“恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”兩個(gè)方面。一方面，一季度經(jīng)濟(jì)在前期政策支撐、線下消費(fèi)場(chǎng)景約束解除疊加節(jié)日效應(yīng)影響下消費(fèi)修復(fù)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)局稅收大數(shù)據(jù)顯示，一季度商品零售同比增長(zhǎng)11.6%，較去年全年加快3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中住宿餐飲、文體娛樂(lè)等接觸類服務(wù)消費(fèi)已超過(guò)2019年平均水平；2023年Q1服務(wù)業(yè)PMI回升至榮枯線上方并持續(xù)擴(kuò)張。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨的不確定性主要源于，需求恢復(fù)對(duì)供給恢復(fù)的帶動(dòng)性在回落、固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效應(yīng)在下降以及消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)性仍待商榷三個(gè)方面。
加大對(duì)海外金融市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)注，對(duì)內(nèi)體現(xiàn)在近期高層對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)相關(guān)表述有所增加。受發(fā)達(dá)國(guó)家央行緊縮政策影響，今年一季度歐美銀行業(yè)持續(xù)波動(dòng)，一季度貨政例會(huì)新增“發(fā)達(dá)國(guó)家央行緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇”的表述，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)近期高層在“金融風(fēng)險(xiǎn)”領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)問(wèn)題。4月11日銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想主題教育動(dòng)員大會(huì)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“集中解決一批金融監(jiān)管領(lǐng)域突出問(wèn)題，加快推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)”；4月4日經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)表文章《穩(wěn)妥推進(jìn)中小銀行改革化險(xiǎn)》，考慮到今年即將召開(kāi)第六次全國(guó)金融工作會(huì)議，其中中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理或成為一項(xiàng)重要議題。
經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)不牢固下貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，總量政策關(guān)注年中是否存在再度降準(zhǔn)的可能性，結(jié)構(gòu)性政策聚焦制造業(yè)、科技創(chuàng)新。3月17日央行超預(yù)期宣布全面降準(zhǔn)25BP，凸顯本階段央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的積極態(tài)度；此外，降準(zhǔn)作為當(dāng)前降低信貸融資成本最直接、最有效的辦法，通過(guò)降準(zhǔn)給商業(yè)銀行提供“無(wú)成本”資金支持，為商業(yè)銀行降低貸款利率、緩解企業(yè)融資貴創(chuàng)造了有利條件。展望后續(xù)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但內(nèi)部需求仍然不足的背景下，宏觀政策基調(diào)短期內(nèi)不會(huì)改變，同時(shí)考慮到年中流動(dòng)性偏緊張，6月或再迎降準(zhǔn)窗口。結(jié)構(gòu)性政策工具層面，本次例會(huì)強(qiáng)調(diào)用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，繼續(xù)加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，關(guān)注4月政治局會(huì)議中出臺(tái)政策性金融工具的可能性。
本次例會(huì)多處強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)企業(yè)及民間投資，關(guān)注后續(xù)新增結(jié)構(gòu)性工具的可能性。本次例會(huì)強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資”、“努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)”，結(jié)合今年以來(lái)高層對(duì)民間投資的關(guān)注度明顯提升，3月以來(lái)李強(qiáng)總理民企調(diào)研場(chǎng)景增多，調(diào)研路線聚焦先進(jìn)制造業(yè)，鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)從政策方針落實(shí)到實(shí)際工作中，關(guān)注后續(xù)新增結(jié)構(gòu)性工具支持的可能性。
股票市場(chǎng)來(lái)看，維持TMT是全年主線的判斷，并建議關(guān)注短期維度業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的部分消費(fèi)板塊。風(fēng)格層面來(lái)看，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，中國(guó)庫(kù)存周期進(jìn)入從“主動(dòng)去庫(kù)存”轉(zhuǎn)向“被動(dòng)去庫(kù)存”的階段，量升價(jià)縮階段消費(fèi)大概率優(yōu)于周期；另一方面全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率回落趨勢(shì)明確下，成長(zhǎng)優(yōu)于金融。行業(yè)配置維持TMT是全年主線的判斷，看好大概率為全年主線的安全資產(chǎn)，包括1）安全資產(chǎn)領(lǐng)域，在二十大報(bào)告利好政策和ChatGPT引發(fā)新一輪技術(shù)革命的雙核驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體、軟件開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)有望成為全年主線；2）AIGC為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇，軟件及內(nèi)容板塊景氣度持續(xù)提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，對(duì)貨幣政策例會(huì)解讀的偏差等。
|
|
