>> 財通證券-思摩爾國際(06969.HK)海外增長亮眼，國內(nèi)筑底改善-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明璋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收25.27億元，同比增長11.9%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤3.06億元，同比下降44.8%。
海外收入增長亮眼，國內(nèi)筑底改善：海外方面，受益于海外一次性產(chǎn)品放量和換彈式產(chǎn)品的增長，Q1公司海外市場實(shí)現(xiàn)收入25.12億元，同比增長58.2%，表現(xiàn)亮眼。國內(nèi)方面，果味煙禁售下Q1實(shí)現(xiàn)收入0.16億元，同比下降97.7%，國內(nèi)銷售基本筑底，當(dāng)前國內(nèi)仍處于國標(biāo)口味的轉(zhuǎn)換期，23年以來公司國內(nèi)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。費(fèi)用方面，Q1公司銷售、管理、研發(fā)、其他收入與費(fèi)用及其他利得與損失較22Q1增長約1.72億元，預(yù)計(jì)匯率產(chǎn)生一定影響。綜合來看，來自海外市場的利潤增長不足以抵消國內(nèi)市場利潤降低的影響，Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下降44.8%至3.06億元。
研發(fā)持續(xù)加碼，蓄力長期成長：公司22年研發(fā)費(fèi)用達(dá)13.72億元（+104.6%），研發(fā)費(fèi)用率為11.3%（+6.4pct），23Q1預(yù)計(jì)研發(fā)投入力度不減。公司22年新增研發(fā)人員超320人，總數(shù)超1500人，超過公司非生產(chǎn)人員總數(shù)的40%。研究機(jī)構(gòu)設(shè)置上，公司新設(shè)7大研究院，聚焦新材料、霧化健康等方面的研究。公司已在HNB領(lǐng)域儲備除傳統(tǒng)發(fā)熱方式外的多種新型加熱技術(shù)解決方案，有望在未來兩年逐步放量。公司呼吸機(jī)霧化給藥裝置獲批生產(chǎn)許可證，藥械結(jié)合產(chǎn)品已經(jīng)完成藥物傳送裝置開發(fā)，霧化技術(shù)多場景應(yīng)用打開成長空間。
銷售環(huán)境改善+庫存去化，國內(nèi)Q3或迎業(yè)績同增拐點(diǎn)：國內(nèi)方面，22Q3/22Q4/23Q1國內(nèi)收入分別同比下滑56.3%/82.5%/97.7%，銷售基本筑底，隨著國內(nèi)監(jiān)管部門對“奶茶杯”、“可樂罐”等非法一次性產(chǎn)品的整治，以及新國標(biāo)產(chǎn)品力不斷提升（國內(nèi)允許添加劑的合理使用），疊加前期庫存逐步去化，Q3或?qū)⒂瓉韲鴥?nèi)市場拐點(diǎn)；海外方面：公司深度綁定全球煙草龍頭英美煙草，新產(chǎn)品迭代周期將至，新一代一次性產(chǎn)品或?qū)⒂赒2推出，Q3貢獻(xiàn)增量營收。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148/184/222億元，歸母凈利潤29/39/50億元。對應(yīng)PE分別為17/13/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管收緊、市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲
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