>> 國泰君安-牧高笛(603908)2022年業(yè)績快報點評：內(nèi)銷業(yè)務(wù)高增，2023年露營高景氣有望延續(xù)-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年受益于國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，公司歸母凈利高增78%；2023年國內(nèi)露營高景氣有望延續(xù)，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增，帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
投資要點：
投資建議：考慮到2022年下半年匯率波動等因素影響公司盈利增速，下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測至2.10/2.59/3.38元（調(diào)整前分別為2.37/3.44/4.42元）?？紤]到未來自主品牌快速發(fā)展有望帶來較大業(yè)績彈性，給予公司2023年高于行業(yè)平均的33倍PE，維持目標價86.00元，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年營收/歸母凈利/扣非歸母分別為14.36/1.40/1.38億元，同比+55.5%/+77.8%/+124.2%。其中2022Q4單季度收入/歸母凈利分別為2.8/0.1億元，同比+39.4%/+32.7%,扣非歸母為0.1億元（2021Q4為0.0億元）。
2022年受益于內(nèi)銷業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，公司業(yè)績靚麗高增。2022年收入同比+55.5%，扣非歸母同比+124.2%，主要受益于自主品牌業(yè)務(wù)的快速增長。一方面，在疫情期間露營成為我國跨省旅游的替代品，露營裝備需求呈爆發(fā)式增長，受益于公司自主品牌在產(chǎn)品、品牌及渠道上的領(lǐng)先優(yōu)勢，內(nèi)銷收入快速增長，同時內(nèi)銷毛利率及收入占比持續(xù)提升推動公司利潤端快速增長；另一方面，2022年帳篷OEM/ODM業(yè)務(wù)訂單需求持續(xù)增長，帶動外銷收入穩(wěn)步上行。但下半年人民幣匯率波動造成公司遠期合約浮虧，因此歸母凈利僅同比+77.8%。
露營高景氣有望延續(xù)，內(nèi)銷有望持續(xù)高增，帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，天貓牧高笛旗艦店2023年1月/2月銷售額同比增長109%/197%；根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，2023年3月1日-16日，國內(nèi)露營產(chǎn)品預(yù)訂量環(huán)比2月同期增長107%，同比增長135%。我們認為2023年露營高景氣有望延續(xù)，內(nèi)銷有望持續(xù)高增，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
風險因素：露營熱度回落，代工訂單不及預(yù)期，匯率波動風險
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