>> 國海證券-牧高笛(603908)點評報告：重視春季行情，關注戶外裝備銷售旺季-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文 |
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事件:
牧高笛：春季到來下，氣溫回暖，公園、露營地等戶外活動增加，根據(jù)煉丹爐大數(shù)據(jù)，截至2023年2月24日，淘寶牧高笛旗艦店銷售額為701萬元（月份結束后仍有可能新增），銷售額同比增加150.53%，銷售額環(huán)比增加39.11%，需重視戶外用品銷售旺季。
投資要點:
公司主營業(yè)務包括自有品牌運營業(yè)務與露營帳篷OEM/ODM業(yè)務兩大板塊。品牌業(yè)務以國內(nèi)市場為主，創(chuàng)立于2003年。作為新生活方式的倡導者，旗下?lián)碛新稜I裝備品牌——牧高笛MOBIGARDEN、城市輕戶外服飾品牌——MOBIGARDENURBAN、山系服裝品牌——MOBIVILLA，牧高笛秉持「親近自然，探索自然，保護自然，人與自然的和諧共生」的品牌價值觀，多維度推動精致露營融入大眾生活。近年來，公司品牌業(yè)務占比不斷提升，品牌業(yè)務占主營業(yè)務收入比重從2020H1的18%提升至2022H1的40%。
主品牌MOBIGARDEN（牧高笛山標）——自然界移動的花園，致力于「打造自在精致的家，把舒適帶去自然，把自然帶回生活」，以小自在，開啟大自然。品牌主張“露營專業(yè)主義”內(nèi)核，將高海拔露營這種嚴酷環(huán)境下的裝備品質(zhì)要求，帶到精致露營、精致徒步、精致野餐、居家露營等場景下。憑借更高顏值和更加人性化的設計，以及更加人文的品牌張力，贏得了廣大露營愛好者的青睞。
子品牌布局戶外服飾，覆蓋多個戶外場景。子品牌MOBIGARDENURBAN (牧高笛鹿標)，延續(xù)牧高笛MOBIGARDEN的專業(yè)戶外基因，從城市輕生活角度出發(fā)，致力于打造一個懂城市、懂自然、有品位的高性能出行服飾品牌。MOBIGARDENURBAN將戶外科技融合時尚風格，以通勤、旅行、慢跑、露營、徒步登山等多場景穿著為開發(fā)理念，提供“都市·山野，一衣穿行”的舒適體驗，讓都市人都能熱愛來自山野的戶外科技。子品牌MOBIVILLA，是牧高笛MOBIGARDEN旗下獨立運營的山系潮流露營服裝品牌，產(chǎn)品于2022年上市銷售，致力于讓潮流文化愛好者都能喜愛植根曠野的山系風格。MOBIVILLA始終關注精致露營的生活方式，應用輕機能的演繹手法，闡述“BEWILD, BEMILD”穿衣美學，用風格集結潮流年輕世代，用功能呈現(xiàn)更具設計感的前衛(wèi)穿搭。OEM/ODM業(yè)務為全球客戶提供高品質(zhì)帳篷產(chǎn)品的開發(fā)設計和生產(chǎn)制造服務，產(chǎn)品遠銷歐洲、澳大利亞、新西蘭、亞洲和美國等國際市場。2021年，牧高笛前五名客戶銷售額4.81億元，占年度銷售總額52.15%。其中迪卡儂下屬企業(yè)DESIPROPTE, LTD銷售額達3.16億元，占比34.30%。
2022年，國內(nèi)戶外露營行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，精致露營已成為年輕一代最熱門的休閑生活方式之一。公司作為國內(nèi)精致露營生活方式的倡導者，抓住行業(yè)機會乘勢向上。報告期內(nèi)，受益于終端需求的提升，疊加公司自主品牌業(yè)務在產(chǎn)品力、品牌力、渠道力上的持續(xù)發(fā)力，公司實現(xiàn)了收入和凈利潤的快速增長。
戶外支持政策頒布，驅動產(chǎn)業(yè)發(fā)展和基建發(fā)力。近年來，我國相繼頒布《全民健身計劃（2021-2025）》、《關于構建更高水平的全民健身公共服務體系的意見》、《戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》等政策，并提出“到2025年，戶外運動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成效顯著，基本形成供給與需求有效對接、產(chǎn)業(yè)與生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)品與服務品牌彰顯、業(yè)態(tài)與模式持續(xù)創(chuàng)新的發(fā)展格局。戶外運動場地設施持續(xù)增加，普及程度大幅提升，參與人數(shù)不斷增長，戶外運動產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過3萬億元”的目標。在人均GDP水平提升、政策支持與基建完善的背景下，我們看好戶外行業(yè)小眾運動未來市場發(fā)展空間。
春季天氣回暖下戶外活動增加，重視戶外用品銷售旺季。春季到來下，氣溫回暖，各地公園、露營地等戶外活動增加，根據(jù)煉丹爐大數(shù)據(jù)，截至2023年2月24日，淘寶牧高笛旗艦店銷售額為701萬元（月份結束后仍有可能新增），銷售額同比增加150.53%，銷售額環(huán)比增加39.11%，近一月銷量前列的產(chǎn)品主要有戶外椅凳、野餐墊、防潮墊、營地車、天幕、帳篷等。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)收入14.25/18.49/22.28億元人民幣，同比+54%/30%/20%；歸母凈利潤1.38/1.92/2.53億元人民幣，同比+75%/+39%/+32%；實現(xiàn)EPS2.07/2.87/3.80元人民幣，2023年2月24日收盤價76.57元，對應2022-2024年PE估值為37.03/26.65/20.17X。長期我們看好戶外行業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及公司產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的不斷增強，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動引致的風險；行業(yè)競爭風險；消費者偏好風險；產(chǎn)品推出不及預期風險；突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響風險。
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