>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：出行需求恢復(fù)拉動(dòng)消費(fèi)，重點(diǎn)布局高景氣度消費(fèi)賽道-230416
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2023/4/16 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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重視4-5月數(shù)據(jù)驗(yàn)證。3月以來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估等熱點(diǎn)板塊關(guān)注度高，相應(yīng)地年初表現(xiàn)較好的消費(fèi)板塊近期則持續(xù)回調(diào)。從基本面角度來(lái)看，此前消費(fèi)1&2月數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)，3月消費(fèi)持續(xù)回暖，部分行業(yè)需求不斷釋放，進(jìn)入4月后，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)行業(yè)短期數(shù)據(jù)支撐或更強(qiáng)。我們認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇邏輯沒(méi)有改變，4月有望延續(xù)當(dāng)前恢復(fù)態(tài)勢(shì)，或?qū)⒉粩嘤行碌臒狳c(diǎn)催化，包括廣交會(huì)（4.15）、消博會(huì)（4.11）等會(huì)展舉辦有望帶動(dòng)需求增長(zhǎng)的【會(huì)展、商旅、宴會(huì)板塊】，五一長(zhǎng)假前有望釋放需求的【醫(yī)美板塊】，4-5月或受到市內(nèi)免稅店預(yù)期催化的【免稅板塊】，五一小長(zhǎng)假?gòu)?fù)蘇預(yù)期催化下的【旅游板塊】，以及4-5月有望提前博弈618行情的【化妝品板塊】等。
長(zhǎng)期繼續(xù)從毛利率擴(kuò)張邏輯進(jìn)行布局。我們此前統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)（具體見(jiàn)報(bào)告：《從毛利率擴(kuò)張邏輯布局消費(fèi)賽道》），歷史上毛利率改善幅度越大的標(biāo)的，其超額收益率越明顯，因此在疫后國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，消費(fèi)類標(biāo)的毛利率有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，消費(fèi)板塊也有望取得超額收益。而驅(qū)動(dòng)毛利率擴(kuò)張的因素是多種多樣的，類似于AI賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)板塊也有結(jié)構(gòu)性變化有望帶來(lái)效率提升、毛利率擴(kuò)張的邏輯，包括監(jiān)管趨嚴(yán)背景下合規(guī)產(chǎn)品市占率有望提升&持續(xù)推出高價(jià)新品的醫(yī)美板塊、中高端占比有望提升的酒店板塊、演藝王國(guó)模式持續(xù)推進(jìn)的演藝板塊等。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：月度數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，看好后續(xù)醫(yī)美板塊景氣度繼續(xù)提升。在3月活動(dòng)&積壓消費(fèi)釋放的情況下，愛(ài)美客、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥、朗姿股份等公司3月醫(yī)美數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)較好，超市場(chǎng)預(yù)期。主要源于：①在再生材料具備低滲透、高客單、高毛利的情況下，機(jī)構(gòu)更有動(dòng)力推進(jìn)消費(fèi)者教育以及銷售，帶來(lái)更好的出貨兌現(xiàn)，再生材料銷售表現(xiàn)較好的機(jī)構(gòu)月度數(shù)據(jù)改善更為明顯；②在滲透率已經(jīng)較高的透明質(zhì)酸領(lǐng)域，部分品牌推出了具備特殊定位的差異化產(chǎn)品（如昊海生科的海魅）；③合規(guī)水光產(chǎn)品，如：愛(ài)美客冭活泡泡針、華熙生物潤(rùn)致，市占率提升趨勢(shì)較為明確；多重因素共同驅(qū)動(dòng)核心公司表現(xiàn)向好。后續(xù)4-5月備戰(zhàn)五一長(zhǎng)假的客流小高峰以及22年同期上海疫情造成的低基數(shù)影響，Q2上游出貨數(shù)據(jù)持續(xù)或有亮眼表現(xiàn)；目前來(lái)看新增客流仍有提升空間，隨著消費(fèi)持續(xù)回溫，下半年客流或較上半年表現(xiàn)更佳，景氣度環(huán)比提升趨勢(shì)下，依舊從全年維度推薦布局醫(yī)美板塊。
華東醫(yī)藥發(fā)布22年年報(bào)，海內(nèi)外醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)醫(yī)美方面，伊妍仕實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26億元、同比增長(zhǎng)約238%，并實(shí)現(xiàn)較好盈利。海外醫(yī)美方面，Sinclair實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.44億元、同比增長(zhǎng)76.90%，自公司收購(gòu)以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營(yíng)性盈利，其中，注射類MaiLi/Lanluma產(chǎn)品銷售額分別同比+190%/+44%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；公司持續(xù)通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)展EBD業(yè)務(wù)，不同子公司之間、注射與EBD業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用有望繼續(xù)提升公司醫(yī)美板塊經(jīng)營(yíng)效率、向國(guó)際化醫(yī)美龍頭發(fā)展。
隨著月度銷售數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)美消費(fèi)的信心有望繼續(xù)回升，對(duì)于板塊投資情緒提供正面支持、帶動(dòng)行業(yè)投資熱度提升；后續(xù)可同步關(guān)注第一類標(biāo)的（品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認(rèn)可度較高的頭部標(biāo)的，如：愛(ài)美客、華東醫(yī)藥）以及第二類標(biāo)的（具備產(chǎn)品矩陣或下游機(jī)構(gòu)布局的標(biāo)的，當(dāng)前漲幅不及第一類標(biāo)的但彈性較高，如：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復(fù)銳醫(yī)療科技、江蘇吳中、美麗田園醫(yī)療健康）的投資組合。
化妝品周觀點(diǎn)：進(jìn)入大促前“種草季”，關(guān)注品牌新品發(fā)布以及單品迭代情況。4-5月進(jìn)入618年中大促前的相對(duì)銷售淡季，但部分品牌已開始提前布局新品/迭代核心單品，如：薇諾娜4月1日天貓上線屏障修護(hù)霜，主打“院線級(jí)修護(hù)”，產(chǎn)品從專柜拓展至公域天貓平臺(tái)；珀萊雅4月6日上線雙抗精華3.0，潤(rùn)百顏于3月中旬推出“修光棒”抗氧修護(hù)次拋；品牌或通過(guò)3-5月上新進(jìn)行產(chǎn)品“種草”、再于618大促集中進(jìn)行“收割”，建議關(guān)注具有產(chǎn)品更新布局的貝泰妮、珀萊雅、華熙生物。
珀萊雅22年年報(bào)表現(xiàn)亮眼，23Q1核心品牌線上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。珀萊雅發(fā)布2022年年報(bào)預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.85億元/yoy+37.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.17億元/yoy+41.88%，單Q4來(lái)看，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)24.23/3.22億元，同比分別+49.51%/+52.05%，公司收入及業(yè)績(jī)端均實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長(zhǎng)。2023年多維增長(zhǎng)曲線繼續(xù)貢獻(xiàn)顯著增量，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，天貓&抖音渠道珀萊雅品牌（護(hù)膚類目）Q1實(shí)現(xiàn)銷售額8.64億元/yoy+20.28%，彩棠品牌實(shí)現(xiàn)銷售額2.90億元/yoy+257.68%（彩棠+珀萊雅品牌合計(jì)增速為44.37%），部分得益于公司在抖音渠道具備前瞻性的布局以及優(yōu)秀的自播運(yùn)營(yíng)能力，珀萊雅/彩棠Q1在抖音渠道銷售額分別同比+194%/+517%，公司多品牌、多渠道的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力得以凸顯。
當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注具備較強(qiáng)彈性的貝泰妮，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的珀萊雅和3月納入港股通、業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的巨子生物。
酒店旅游周觀點(diǎn)：復(fù)蘇仍有曲折。據(jù)STR頭部酒店集團(tuán)數(shù)據(jù)，4.2~4.8，入住率為64.6（環(huán)比下降9.8pct），ADR為317（環(huán)比-4%），清明節(jié)
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