>> 平安證券-【固收周報】2023年第15期總第129期：票據(jù)利率下行，海外存款流出轉(zhuǎn)向-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 3294KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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經(jīng)濟基本面
下游需求回落，鋼價震蕩走弱。生產(chǎn)方面，3月底以來受北方沙塵、南方雨水等天氣影響，下游需求釋放不及預(yù)期，螺紋鋼、水泥等庫存去化偏慢。消費方面，汽車消費和住房消費均表現(xiàn)一般，4月9日當(dāng)周，汽車日均銷量環(huán)比下降0.1%;4月6日至4月13日，30大中城市房地產(chǎn)成交面積環(huán)比下降0.14%，銷售面積為2019-2022年同期92%（前值88%)。本周擴散指數(shù)、趨勢指數(shù)均下降。
資金面&市場
票據(jù)利年下行，海外存款流出轉(zhuǎn)向。本周央行公開市場凈回籠1250億元。4月是稅收大月，受稅期臨近影響，本周大行資金融出略顯謹(jǐn)慎，周五繳稅前夕，隔夜回購利率拉升約3OBP，位于往年的偏高水平。本周ROO1上行20.9BP至1.71%，RO07下行13.5BP至2.13%。資金面方面關(guān)注下周稅期擾動和MLF續(xù)作情況。債市方面缺少強驅(qū)動因素，本周收益率曲線整體波動在2BP以內(nèi)。機構(gòu)行為方面，基金凈買入1-3Y、3-5Y政金債較多。海外方面，截至4月5日，美國銀行存款從流出轉(zhuǎn)為流入，但總量企穩(wěn)背后可能有存款利率提高、無息存款流入付息存款賬戶等因素，負(fù)債端成本提高壓力下，信貸緊縮仍不可避免，但其程度仍待觀察。
利率策略
市場小幅降杠桿，并開始交易蒸本面判空數(shù)據(jù)。目前基本面、流動性供需和政策方面難有強驅(qū)動出現(xiàn)，市場交易機會較少，加杠桿套息策略擁擠。本周出口數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，市場認(rèn)為若短期內(nèi)降息無法落地，那么短端可能再度出現(xiàn)波動，并扭轉(zhuǎn)了前半周的灼熱情緒，杠桿水平略有回落。目前杠桿率仍位于221年以來的67%分位數(shù)水平，隔夜逆回購余額保持在7萬億以上。長端方面，10Y國債在2.85%左右的位置賠率不佳，建議等待利率調(diào)整或基本面邊際走弱的信號;中短端方面，建議按照利率走廊參與中短端的波段交易，關(guān)注下周MLF續(xù)作情況。
風(fēng)險提示
政策刺激經(jīng)濟：政策采取大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施，使得經(jīng)濟短期企穩(wěn)上行，企業(yè)融資需求回升，對利率債資產(chǎn)形成調(diào)整壓力;
美國經(jīng)濟超預(yù)期上行：美國經(jīng)濟超預(yù)期上行。服務(wù)業(yè)就業(yè)持續(xù)展現(xiàn)韌性，制造業(yè)投資與就業(yè)出現(xiàn)回暖，美國經(jīng)濟超預(yù)期上行會給全球債市帶來調(diào)整壓力；
全球通脹超預(yù)期上行：全球通脹超預(yù)期上行，給主要央行貨幣政策帶來緊縮壓力，寬貨幣空間收窄，對全球資產(chǎn)形成沖擊。
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