>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：虧損有望加速去化，非瘟疫苗穩(wěn)步推進(jìn)-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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摘要
我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)弱化能繁母豬存欄絕對值，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能去化的趨勢，連續(xù)的養(yǎng)殖虧損背景下，二季度現(xiàn)金流的收緊和豬價(jià)的進(jìn)一步下探將是去化加速的最強(qiáng)證據(jù)。非瘟疫苗提交應(yīng)急評價(jià)申請，持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)程。
本周核心觀點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】Q2豬價(jià)延續(xù)低迷，關(guān)注產(chǎn)能去化趨勢
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國生豬均價(jià)14.38元/kg，環(huán)比下跌1.43%，同比上漲16.64%；自繁自養(yǎng)虧損347.06元/頭，環(huán)比虧損加重6.54%，同比減虧34.73%；外購養(yǎng)殖出欄虧損458.55元/頭，環(huán)比虧損減輕3.94%，同比加重46.02%。
出欄體重上升，Q2豬價(jià)延續(xù)低迷。據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，本周全國平均出欄體重為122.86公斤，周環(huán)比增幅0.07%，月環(huán)比增幅0.66%；本周175公斤肥豬和標(biāo)豬的價(jià)差為-0.32元/公斤。我們觀察到近期出欄體重持續(xù)攀升、標(biāo)肥價(jià)差倒掛，預(yù)示前期二次育肥戶陸續(xù)出欄，規(guī)模場有所放量，市場供應(yīng)相對寬松，但下游需求依舊不溫不火，我們判斷二季度豬價(jià)將延續(xù)磨底。
關(guān)注產(chǎn)能去化趨勢。3月份全國能繁母豬產(chǎn)能繼續(xù)去化，但市場對于實(shí)際去化幅度存在較大分歧。我們認(rèn)為持續(xù)精確的跟蹤大型養(yǎng)殖集團(tuán)產(chǎn)能變化是一件極其困難的事情，當(dāng)前應(yīng)弱化能繁母豬存欄絕對值，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能去化的趨勢，連續(xù)的養(yǎng)殖虧損背景下，二季度現(xiàn)金流的收緊和豬價(jià)的進(jìn)一步下探將是去化加速的最強(qiáng)證據(jù)。
投資建議：持續(xù)的產(chǎn)能出清有望打開未來的豬價(jià)中樞，近期板塊回調(diào)之后估值再度回到歷史底部，建議積極參與。彈性推薦出欄增速較快的【新五豐】【天康生物】；穩(wěn)健推薦養(yǎng)殖成本領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】；出欄重回增長、成本邊際改善的【溫氏股份】。
【白羽肉雞】斷檔期已過苗價(jià)仍在高位，轉(zhuǎn)機(jī)有望如期而至
據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，截至2023年4月9日，全國在產(chǎn)祖代雞存欄115.87萬套，連續(xù)4周環(huán)比下滑，較22年10月份的高點(diǎn)下降17.85%；父母代雞苗價(jià)格攀升至62.06元/套，較22年10月份上漲157.85%；在產(chǎn)父母代種雞存欄連續(xù)增加至2262.60萬套，較22年10月份上漲13.64%；商品代雞苗售價(jià)6.18元/只，較23年年初上漲328.79%。
斷檔期已過商品代雞苗價(jià)格為何居高不下？
根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，22年在產(chǎn)祖代種雞存欄從1月增加至10月，根據(jù)生產(chǎn)周期推演父母代種雞存欄在23年5月以前會延續(xù)增長勢頭，但受種雞性能下降和疾病影響，在產(chǎn)父母代存欄高位并未導(dǎo)致商品代雞苗的供應(yīng)大幅增加，加上養(yǎng)殖利潤刺激補(bǔ)欄情緒，2023年雞苗價(jià)格持續(xù)攀升。
供應(yīng)拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？
根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，在產(chǎn)祖代種雞存欄高點(diǎn)在22年10月，之后延續(xù)去化，理論推斷在產(chǎn)父母代存欄高點(diǎn)在23年5月，之后將開始減少，而在產(chǎn)父母代種雞基本決定當(dāng)期的商品代雞苗供應(yīng)，因此我們判斷23年5月前后商品代雞苗供應(yīng)量將轉(zhuǎn)入下降通道。
當(dāng)前的主要矛盾在哪？矛盾如何打破？
我們認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾在于下游屠宰端還未實(shí)現(xiàn)利潤，充沛的屠宰產(chǎn)能搶奪短缺的毛雞資源，產(chǎn)業(yè)鏈虧損向屠宰端集中，而高苗價(jià)抑制補(bǔ)欄則加劇該矛盾，從而壓制苗價(jià)繼續(xù)上漲。未來我們認(rèn)為在產(chǎn)父母代存欄拐點(diǎn)向下將加劇雞苗供應(yīng)緊缺，下游凍品價(jià)格有望隨工廠、學(xué)校、團(tuán)膳等消費(fèi)場景的強(qiáng)勢復(fù)蘇繼續(xù)回升，飼料價(jià)格下降也能提振補(bǔ)欄信心，商品代雞苗價(jià)格有望在二季度維持景氣。
投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前板塊仍處于左側(cè)，商品代雞苗價(jià)格的再次上漲就是板塊的最強(qiáng)催化劑。重點(diǎn)關(guān)注上游主營雞苗業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，雞苗價(jià)格持續(xù)攀升，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，公司業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
【動?！糠俏烈呙缫延袑?shí)質(zhì)性進(jìn)展，持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)程
應(yīng)急評價(jià)通道：根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部第392號公告，獸藥評審有一般評審、優(yōu)先評審、應(yīng)急評價(jià)、備案審查四種評審方式，對突發(fā)重大動物疫病應(yīng)急處置所需的獸藥，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部可啟動應(yīng)急評價(jià)。評審中心按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局要求開展應(yīng)急評價(jià)，重點(diǎn)把握獸藥產(chǎn)品安全性、有效性、質(zhì)量可控性，非關(guān)鍵資料可暫不提供。經(jīng)評價(jià)建議可應(yīng)急使用的，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局根據(jù)評審中心評價(jià)意見提出審核意見，報(bào)分管部領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后發(fā)布技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)文件。有關(guān)獸藥生產(chǎn)企業(yè)按《獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號管理辦法》規(guī)定申請臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號。
亞單位非瘟疫苗研發(fā)已有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。在當(dāng)前非瘟疫病散發(fā)且難以防控的背景下，國內(nèi)亞單位疫苗研發(fā)進(jìn)程加速推進(jìn)，4月14日，普萊柯在投資者互動平臺上表示，公司與合作單位中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所合作的非洲豬瘟亞單位疫苗已于近日向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評價(jià)申請，相關(guān)評審工作正在推進(jìn)。根據(jù)應(yīng)急評價(jià)流程，之后僅需通過復(fù)核檢驗(yàn)來驗(yàn)證其安全性、有效性、質(zhì)量可控性即可進(jìn)行應(yīng)急使用，若安全、優(yōu)質(zhì)的非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來強(qiáng)擴(kuò)容，行業(yè)競爭格局有望重塑，獲得生產(chǎn)資質(zhì)的幾家企
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