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存款利率考核由“胡蘿卜”變“大棒”，規(guī)范無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，有利于改善銀行負(fù)債端壓力。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有望下降，催化高股息資產(chǎn)價(jià)值重估。
　　事件概覽
　　2023年4月，利率自律機(jī)制發(fā)布《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》。
　　存款利率考核調(diào)整——胡蘿卜變大棒
　　本次調(diào)整最核心變化在于新增存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況考核。該項(xiàng)目是“定價(jià)行為”中的扣分項(xiàng)，意味著存款利率考核調(diào)整，由“胡蘿卜”變“大棒”，現(xiàn)有存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的政策執(zhí)行有望得到強(qiáng)化。
　?。?）原考核機(jī)制以激勵(lì)為主：2022年4月利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考10Y國(guó)債利率、1YLPR利率合理調(diào)整存款利率水平，對(duì)于調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，人行將給予適度激勵(lì)。激勵(lì)為主的政策導(dǎo)向下，部分中小銀行并未主動(dòng)調(diào)整存款利率水平，存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象仍然存在。
　?。?）新機(jī)制將引入懲罰措施：政策調(diào)整后，要求銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率（1、2、3、5年）季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，每個(gè)期限扣5分，最多扣20分。而定價(jià)行為總分100分，除扣分項(xiàng)外，主要考核銀行是否存在不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，以及存款成本較行業(yè)平均的偏離情況。評(píng)估一季一評(píng)，結(jié)果同時(shí)運(yùn)用于當(dāng)季度MPA和下一次合格審慎評(píng)估（一年一評(píng)）。如評(píng)估的前四季度，兩季度不合格，或平均分低于60分，則該年度不能被選為利率自律機(jī)制成員，失去發(fā)行同業(yè)存單、大額存單等金融產(chǎn)品的權(quán)利，融資難度增加。銀行爭(zhēng)取達(dá)標(biāo)以避免被扣分的意愿較強(qiáng)。
　　（3）判斷合意幅度約在10bp：我們判斷存款成本調(diào)降的合意幅度約在10bp左右。主要考慮：①2022年4月存款利率調(diào)整機(jī)制建立，大部分全國(guó)性銀行調(diào)整存款利率，4月最后一周全國(guó)新發(fā)生存款平均利率較前一周下降10bp；②2022年8月LPR降息，9月國(guó)有行調(diào)整存款掛牌利率，除3年期定期存款掛牌利率下調(diào)15bp、活期存款下調(diào)5bp外，其余期限存款利率均下調(diào)10bp。③以深圳坪山珠江村鎮(zhèn)銀行為例，2023年4月，坪山珠江村鎮(zhèn)銀行下調(diào)1、2、3、5年期定期存款利率，較2022年1月存款利率調(diào)整機(jī)制執(zhí)行前水平，下降10bp。
　　規(guī)范存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)——打開(kāi)降息空間
　　政策調(diào)整有望減少存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，且調(diào)整時(shí)間較為充分，壓力可控。
　?。?）規(guī)范存款定價(jià)行為：政策調(diào)整的落地，有望改善當(dāng)前存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面，打開(kāi)銀行業(yè)存款成本下行空間。①未調(diào)整利率的銀行：引導(dǎo)降低存款利率，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)；②已調(diào)整利率的銀行：通過(guò)考核平均利率，加強(qiáng)執(zhí)行，鞏固成果。
　?。?）調(diào)整時(shí)間較為充分：政策調(diào)整4月落地，與銀行的一季度攬儲(chǔ)旺季錯(cuò)峰，給予各家銀行較為充分的調(diào)整時(shí)間。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，2023年4月以來(lái)，已有至少18家中小銀行調(diào)整人民幣存款利率。
　　（3）銀行影響較為分化：城農(nóng)商行存款成本有望下降，全國(guó)性銀行存款增長(zhǎng)壓力有望改善。①利率來(lái)看：全國(guó)性銀行已基本執(zhí)行存款利率調(diào)整機(jī)制，本次政策調(diào)整主要影響城農(nóng)商行存款利率。存款成本高的銀行，成本改善空間大，如重慶/貴陽(yáng)銀行；存款重定價(jià)周期短的銀行，成本下降見(jiàn)效快，如杭州銀行。②規(guī)模來(lái)看：全國(guó)性銀行和城農(nóng)商行的存款利差有望縮小，全國(guó)性銀行存款增長(zhǎng)壓力有望改善。
　　中特股邏輯迎強(qiáng)化——有望催化行情
　　政策調(diào)整帶動(dòng)存款自律機(jī)制強(qiáng)化，存款利率下行空間打開(kāi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨于下降，低估值、高股息的中特估相關(guān)標(biāo)的，投資邏輯有望增強(qiáng)。
　　關(guān)注兩條選股主線：①中特股：首選股息率高、估值低的農(nóng)行/郵儲(chǔ)，關(guān)注中信（H股）；②中小行：首選平安銀行，同時(shí)推薦蘇州/杭州。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。