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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.46億元，同比增長7.76%:實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.62億元，同比增長55.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2.21億元，同比增長45.9%。
　　分析判斷:
　　臥式數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品占比提升，公司盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀
　　1 ）三大產(chǎn)品協(xié)同并進(jìn)，臥式數(shù)控機(jī)床占比提升。收入端來看，大型加工中心實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元（YOY+7.12%），立式數(shù)控機(jī)床營業(yè)收入4.98億元（YOY-0.10%），臥式數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元（YOY+24.29%），收入占比分別同比變動(dòng)-0.28pct/-2.13pct/+3.52pct至45.2%/26.98%/26.43%，其中立式數(shù)控機(jī)床的收入增速降低的主要原因是下游行業(yè)需求波動(dòng)導(dǎo)致立式數(shù)控機(jī)床銷量同比下降12.88%。從產(chǎn)品單價(jià)上看，三大產(chǎn)品均價(jià)同比分別同比增長2.1%/14.7%/13.9%，價(jià)格全面提升。我們認(rèn)為23年數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型和下游景氣度提升趨勢(shì)不變，公司訂單預(yù)計(jì)持續(xù)高攀，多板塊業(yè)務(wù)加速業(yè)績成長。
　　2）期間費(fèi)用管控良好，毛利率創(chuàng)新高。22年公司銷售/管理(含研發(fā)) /財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.98%/6.37%/0.02%，整體穩(wěn)中有降。2022年公司毛利率和凈利率分別為27.49%（YOY+2.22pct）和14.21%（YOY+4.37pct）。分產(chǎn)品來看，大型加工中心/立式數(shù)控機(jī)床/臥式數(shù)控機(jī)床毛利率同比分別增加1.93/2.51/1.60pct至27.36%/25.33%/29.63%。隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司費(fèi)用管控及盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　海外訂單需求旺盛，募投項(xiàng)目著力產(chǎn)能擴(kuò)張
　　公司渠道建設(shè)完善，國內(nèi)重點(diǎn)以長三角區(qū)域?yàn)橹髦鸩缴钊肴珖魇∈械貐^(qū)，同時(shí)積極開拓海外40多個(gè)國家的數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)，以歐洲、亞太、南美地區(qū)為主，2022年海外收入達(dá)3.31億元（YOY+56.53%），占比同比提升5.58pct至17.93%。公司募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)建設(shè)和設(shè)備安裝工程”項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目正式投產(chǎn)后，業(yè)務(wù)放量加速擴(kuò)張，將新增三大主業(yè)產(chǎn)品2000臺(tái)，按照2022年公司機(jī)床均價(jià)達(dá)63.91萬元計(jì)算，產(chǎn)值預(yù)計(jì)增加12.78億元。
　　注重研發(fā)創(chuàng)新投入，持續(xù)提升國產(chǎn)化率
　　截止2022年底公司研發(fā)人員占比16.18%，在研項(xiàng)目16個(gè)，累計(jì)獲得發(fā)明專利16件，實(shí)用新型專利144件，外觀設(shè)計(jì)專利16件，軟件著作權(quán)34件。公司掌握機(jī)床精度與保持領(lǐng)域、機(jī)床高速運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域、機(jī)床故障分析解決領(lǐng)域、操作便捷領(lǐng)域、復(fù)雜零件加工領(lǐng)域和功能部件6大領(lǐng)域核心技術(shù)，高速臥式加工中心、車銑復(fù)合數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)品，在部分指標(biāo)性能方面達(dá)到了較先進(jìn)水平，部分核心功能部件自主可控。逐步獲得國內(nèi)客戶的認(rèn)可及采購。同時(shí)設(shè)立全資子公司紐威機(jī)床設(shè)計(jì)研究院，專注中高端數(shù)控機(jī)床研發(fā)。
　　投資建議：維持公司2023-2034年收入預(yù)測(cè)不變，考慮到公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，我們上調(diào)了公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為24.30/29.41/37.41億元，歸母凈利潤分別為3.32/4.14/5.39億元（2023-2024年原預(yù)測(cè)為3.29/3.96億元），EPS分別為1.02/1.27/1.65元（2023-2024年原預(yù)測(cè)為1.01/1.21元）。對(duì)應(yīng)2023年4月14日26.97元/股收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為27/21/16倍。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭加劇等。