>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國(guó)小銀行存貸款流出企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)美股業(yè)績(jī)期驗(yàn)證-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20230407-20230414）美國(guó)3月CPI超預(yù)期下行+原油價(jià)格再度上行+3月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，美股震蕩，商品上行，美元指數(shù)小幅下行。本周雖然美國(guó)3月CPI超預(yù)期下行，但是4月以來(lái)原油價(jià)格暴漲導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹回升的預(yù)期大幅升溫，同時(shí)3月美國(guó)零售數(shù)據(jù)疲軟，整體美股持續(xù)震蕩，美債收益率上行。1）利率與匯率方面，10年美債利率上行至3.52%，由通脹預(yù)期和實(shí)際利率共同貢獻(xiàn)。10年期中債利率震蕩在2.83%附近，美元指數(shù)繼續(xù)小幅下行至101.6，人民幣匯率震蕩在6.9附近。2）股市方面，歐美股市風(fēng)險(xiǎn)偏好加速回升，歐洲STOXX600>發(fā)達(dá)市場(chǎng)>標(biāo)普500>恒生指數(shù)>滬深300。3）大宗商品方面，油價(jià)再次上行，工業(yè)金屬上行、黃金價(jià)格先上后下。OPEC+集體減產(chǎn)事件發(fā)酵+美國(guó)能源部長(zhǎng)計(jì)劃補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)上行至86.6美元/桶；工業(yè)金屬價(jià)格大幅上行，其中LME銅上漲2.1%，前半周黃金持續(xù)上漲，但是周五美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)+市場(chǎng)獲利了結(jié)情緒上升導(dǎo)致金價(jià)大幅下行，本周金價(jià)整體小幅下行。
美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性壓力邊際緩和，美國(guó)核心通脹暫時(shí)維持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期再度回歸“基本面”，分母端暫時(shí)不是4月海外市場(chǎng)主要矛盾，近期重點(diǎn)關(guān)注分子端美股業(yè)績(jī)驗(yàn)證情況。
貨幣政策方面：本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)收縮173億美元，銀行流動(dòng)性工具使用量本周普遍下降，反映擠兌壓力明顯減弱。同時(shí)，截至2023年4月5日，銀行端存款流失的趨勢(shì)自硅谷銀行事件爆發(fā)后首次邊際企穩(wěn)，特別是小銀行。從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)繼續(xù)收縮173億美元，準(zhǔn)備金余額回落338億美元。其中緊急貸款使用方面，新設(shè)貸款工具BTFP使用量自硅谷銀行事件爆發(fā)以來(lái)出現(xiàn)首次下降，反映小銀行流動(dòng)性緊張問(wèn)題已經(jīng)趨于穩(wěn)定。其他信貸擴(kuò)張工具減少20億美元，而一級(jí)信貸工具的用量?jī)魷p少21億美元。本周美聯(lián)儲(chǔ)FIMA逆回購(gòu)工具使用量規(guī)模從峰值的600億美元繼續(xù)回落至300億美元，反映離岸美元流動(dòng)性邊際有所緩解。另外值得注意，硅谷銀行事件爆發(fā)后，小銀行存款規(guī)模加速流出，而截至2023年4月5日，小銀行存款規(guī)模邊際企穩(wěn)，大銀行存款則繼續(xù)流入。3月美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)以來(lái)，銀行信貸資產(chǎn)顯著萎縮，而截至2023年4月5日，銀行信貸有所企穩(wěn)，特別是小銀行貸款規(guī)模邊際回暖。3月以來(lái)，美國(guó)銀行信貸規(guī)模顯著萎縮2302億美元，其中證券部分收縮2084億美元是主要拖累，而貸款規(guī)模收縮較大的是工商業(yè)貸款和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款，但截至2023年4月5日，這兩種貸款規(guī)模邊際有所企穩(wěn)。另外消費(fèi)貸款中，本周信用卡規(guī)模繼續(xù)小幅上行而車(chē)貸規(guī)模繼續(xù)小幅下行。與存款趨勢(shì)一致，截至2023年4月5日，美國(guó)商業(yè)銀行的貸款規(guī)模同樣企穩(wěn)回升。小銀行本周環(huán)比增長(zhǎng)31億美元，大銀行貸款規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)131億美元。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：美國(guó)3月CPI通脹超預(yù)期回落，同時(shí)美國(guó)零售數(shù)據(jù)邊際大幅走弱。1）油價(jià)大幅下行驅(qū)動(dòng)3月整體CPI通脹超預(yù)期回落，但核心通脹仍有韌性。美國(guó)3月CPI季調(diào)同比邊際下降至5%，核心CPI季調(diào)同比邊際回升至5.6%。能源分項(xiàng)增速邊際大幅下行是3月美國(guó)CPI增速邊際下行的主要原因，但是美國(guó)房租有韌性導(dǎo)致核心服務(wù)仍處于高位。隨著4月OPEC+的減產(chǎn)提升全球油價(jià)中樞，美國(guó)3月CPI能源分項(xiàng)的回落或是暫時(shí)性的，并且房租通脹依舊火熱，房租分項(xiàng)預(yù)計(jì)要到二季度末才能出現(xiàn)決定性拐點(diǎn)從而引導(dǎo)核心服務(wù)快速下行。2）美國(guó)3月零售數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期下行。美國(guó)零售和食品服務(wù)銷(xiāo)售增速實(shí)際值（剔除通脹）和名義值同比大幅下行至1.33%和2.94%，其中汽油和耐用品消費(fèi)拖累幅度較大，顯示美國(guó)消費(fèi)出現(xiàn)邊際走弱跡象。3）美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要預(yù)警衰退風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)首次預(yù)測(cè)今年將出現(xiàn)“輕度衰退”，反映美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)關(guān)注到經(jīng)濟(jì)的松動(dòng)。往后看，為了平抑高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)短期或?qū)⒕S持利率在較高位置，直到中期實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?。截?023年4月16日，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25bp的概率為78%，加息概率相比于上周有所上行。下周重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)事件:歐美PMI初值、歐洲通脹、中國(guó)工業(yè)增加值、中國(guó)社零等數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美黑天鵝事件再起，歐美衰退時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期。
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