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市場已由“強預(yù)期”轉(zhuǎn)向“強現(xiàn)實”
　　年初以來A股市場已由春節(jié)前“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)向至“強現(xiàn)實、弱預(yù)期”。近期隨著國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)的不斷發(fā)布，經(jīng)濟(jì)的“強現(xiàn)實”趨勢已初步顯現(xiàn)，如3月社融新增數(shù)據(jù)、3月出口數(shù)據(jù)、1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等等，均從不同角度顯示了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確認(rèn)?；ㄆ熘袊?jīng)濟(jì)意外指數(shù)更清晰的顯示了“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)向“強現(xiàn)實、弱預(yù)期”的過程。指數(shù)在2023年1月16日迎來階段最低點-78.6，而后大幅反彈，隨著1-3月各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，近期4月13日數(shù)據(jù)已創(chuàng)出階段新高162.3。
　　8輪復(fù)盤“強預(yù)期”轉(zhuǎn)向“強現(xiàn)實”的市場變化，總結(jié)為3類：
　　1）真實復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)兌現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)實，順周期領(lǐng)漲：社服、有色、軍工、汽車、煤炭等。經(jīng)濟(jì)整體位于周期底部、復(fù)蘇初期，且各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。在區(qū)間結(jié)束后復(fù)蘇趨勢持續(xù)，由于市場預(yù)期上升向經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實靠近而帶來的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)回落。代表區(qū)間為08/12-09/6、20/3-20/8，在此區(qū)間順周期領(lǐng)漲，定價經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，領(lǐng)漲行業(yè)包括社服平均超額42%、有色30%、軍工26%、汽車21%、煤炭19%。
　　2）復(fù)蘇證偽：經(jīng)濟(jì)增長曇花一現(xiàn)，消費為代表價值股領(lǐng)漲：美容護(hù)理、銀行、醫(yī)藥。經(jīng)濟(jì)整體同樣位于周期底部，區(qū)間內(nèi)各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。但區(qū)間結(jié)束后復(fù)蘇趨勢便被證偽，現(xiàn)實數(shù)據(jù)回落而帶來的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)回落。代表區(qū)間為12/5-13/3、14/5-14/8、21/10-22/3。除2014年外，復(fù)蘇證偽帶來市場普跌，領(lǐng)漲行業(yè)包括美容護(hù)理平均超額19%、環(huán)保16%、銀行14%、醫(yī)藥14%。
　　3）泡沫化：經(jīng)濟(jì)過熱帶來非理性預(yù)期，彈性品種領(lǐng)漲：有色、軍工、地產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)整體位于周期頂部，區(qū)間內(nèi)各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期過熱、泡沫化。區(qū)間結(jié)束后，泡沫破滅、經(jīng)濟(jì)降溫，現(xiàn)實數(shù)據(jù)回落向預(yù)期靠近而帶來的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)回落。代表區(qū)間為06/3-06/6、07/1-07/8、17/10-18/3，領(lǐng)漲行業(yè)包括有色平均超額24%、軍工22%、地產(chǎn)19%、煤炭18%。
　　風(fēng)格再平衡：強現(xiàn)實再定價、不必過慮政策退坡
　　1）我們認(rèn)為進(jìn)入季報期，市場風(fēng)格已開始再均衡，順周期有望重新定價強現(xiàn)實。
　　2）而對于部分擔(dān)憂的“弱預(yù)期”，我們認(rèn)為政治局會議后的政策仍將保持偏暖，重現(xiàn)2019年經(jīng)濟(jì)一好，政策就退坡的概率不大。
　　行業(yè)：中性假設(shè)制造業(yè)&樂觀預(yù)期順周期
　　中性假設(shè)：政治局會議若重現(xiàn)21年從穩(wěn)增長到調(diào)結(jié)構(gòu)，制造業(yè)成高層調(diào)研集中地：機(jī)械、電子、汽車、電新。
　　樂觀假設(shè)：政策再發(fā)力，“強現(xiàn)實”復(fù)蘇重新定價：有色、建筑建材、地產(chǎn)鏈。
　　風(fēng)險提示：
　　疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。