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事項(xiàng)
　　以美元計(jì)價(jià)，3月出口同比+14.8%，前值-6.8%；進(jìn)口同比-1.4%，前值為-10.2%；貿(mào)易順差為881.9億美元，前值1168.9億美元。
　　主要觀點(diǎn)
　　一、3月出口超預(yù)期的四個(gè)原因
　　3月出口增速相比1-2月高21.6個(gè)百分點(diǎn)，我們拆分出口的品類，總結(jié)四個(gè)超預(yù)期的原因（按影響幅度從大到?。┤缦拢?br>　?。ㄒ唬C(jī)電產(chǎn)品中生產(chǎn)用中間品增速大幅上行
　　影響幅度：3月對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高7.1個(gè)百分點(diǎn)。涉及商品類比：機(jī)電產(chǎn)品扣掉手機(jī)、汽車(chē)等15類耐用品。超預(yù)期原因：或?yàn)檗D(zhuǎn)口貿(mào)易所致，相關(guān)佐證數(shù)據(jù)是3月對(duì)香港地區(qū)的出口對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高3.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　（二）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品前期積壓訂單釋放
　　影響幅度：3月對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高6.7個(gè)百分點(diǎn)。涉及商品類別：塑料制品、箱包、紡織紗線、服裝、鞋、家具、玩具七個(gè)類別。主要邏輯：去年11月-12月疫情擴(kuò)散及快速過(guò)峰影響下，務(wù)工人員提前返鄉(xiāng)，勞動(dòng)參與率下降，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)承壓，我國(guó)出口份額快速回落。節(jié)后陸續(xù)返工，BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)3月回升至2022年4月以來(lái)新高。越南出口偏弱。
　?。ㄈ┘译姷?1類耐用品整體增速上行
　　影響幅度：3月對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高3個(gè)百分點(diǎn)。涉及商品類別：家電、手機(jī)、電腦等（不包括汽車(chē)）。超預(yù)期原因：或與美國(guó)居民耐用品消費(fèi)依然偏強(qiáng)有關(guān)。3月對(duì)美出口對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高2.3個(gè)百分點(diǎn)。
　?。ㄋ模┢?chē)+“新三樣”出口增速上行
　　影響幅度：3月對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高1.7個(gè)百分點(diǎn)。涉及商品類別：汽車(chē)、電動(dòng)載人汽車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池。超預(yù)期原因：俄羅斯的進(jìn)口替代，以及中國(guó)在新能源、新能源汽車(chē)的比較優(yōu)勢(shì)偏強(qiáng)，全球新興市場(chǎng)這部分商品需求旺盛。3月，對(duì)俄羅斯、印度的出口對(duì)出口的拉動(dòng)比1-2月高2個(gè)百分點(diǎn)。
　　二、可持續(xù)性評(píng)估
　　四個(gè)超預(yù)期，可持續(xù)性差異較大。汽車(chē)+“新三樣”的出口持續(xù)性或確定性最高。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品前期積壓訂單釋放持續(xù)性或最弱。機(jī)電產(chǎn)品中生產(chǎn)用中間品的持續(xù)性有待觀察。家電等11類耐用品或?qū)⑹请S著歐美貨幣政策的進(jìn)一步緊縮、美國(guó)超額儲(chǔ)蓄的消耗而增速回落。
　　其中，積壓訂單釋放可參考去年4-5月上海疫情，或可持續(xù)1-2個(gè)月。上海海關(guān)出口去年4月、5月出口同比負(fù)增，6月轉(zhuǎn)正，7月增速大幅上行至25.4%，8月迅速回落。
　　三、宏觀影響評(píng)估
　　（一）衰退風(fēng)險(xiǎn)在大幅降低。我們關(guān)注的三個(gè)經(jīng)濟(jì)潛在下行風(fēng)險(xiǎn)因素中，出口是其中之一。3月的超預(yù)期意味著1季度商品貿(mào)易順差同比高增（但今年服務(wù)逆差走闊），1季度凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或依然為正。
　?。ǘ┕I(yè)品通脹風(fēng)險(xiǎn)依然不大。3月的超預(yù)期中，來(lái)自于終端耐用品的貢獻(xiàn)并不高，全球定價(jià)的金屬品依然面臨著需求偏弱的現(xiàn)狀。
　?。ㄈ┙?jīng)濟(jì)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)段”，短期政策“大招”概率降低，預(yù)計(jì)四月政治局以落實(shí)二十大開(kāi)局年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署為主。經(jīng)濟(jì)從疫情高波動(dòng)切換至疫后低波動(dòng)，市場(chǎng)將逐漸向新的經(jīng)濟(jì)“錨”聚焦共識(shí)——即弱復(fù)蘇+流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)以產(chǎn)業(yè)變革下的靈活主題為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需回落幅度超預(yù)期，我國(guó)出口份額回落幅度超預(yù)期