>> 光大證券-思源電氣(002028)2022年年報點評：各項業(yè)務穩(wěn)健增長，持續(xù)關注儲能業(yè)務進展-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現營業(yè)收入105.37億元，同比上升21.18%；實現歸母凈利潤12.20億元，同比上升1.90%，實現扣非歸母凈利潤11.68億元，同比上升5.06%；整體毛利率26.33%，同比下降4.15pct；每10股派發(fā)現金紅利3元（含稅）。其中2022Q4實現營業(yè)收入35.35億元，同比上升37.39%；實現歸母凈利潤4.35億元，同比上升40.74%。
各項業(yè)務均實現穩(wěn)健增長，海外市場表現增速亮眼。開關類及相關產品是公司收入占比最大的產品，2022年實現營業(yè)收入50.35億元，同比增長25.33%；線圈類及相關產品實現收入22.31億元，同比增長26.07%；無功補償類及相關產品實現收入13.28億元，同比增長16.30%；智能設備類及相關產品實現收入9.43億元，同比增長6.57%；工程總承包實現收入7.49億元，同比增長11.03%。在銷售區(qū)域上，來自國內營業(yè)收入為86.72億元，同比增長18.42%；來自海外市場的營業(yè)收入為18.65億元，同比增長35.91%。
各項業(yè)務毛利率方面，開關類及相關產品毛利率同比下降4.81pct至26.71%，線圈類及相關產品毛利率同比下降1.13pct至28.70%，無功補償類及相關產品毛利率同比下降5.54pct至24.73%，智能設備類及相關產品毛利率同比下降4.68pct至32.14%，工程總承包毛利率同比下降7.26pct至11.77%。
新業(yè)務有望帶來利潤增長點，2023年經營目標彰顯公司信心。公司在持續(xù)提升現有產品競爭力的同時，也在加大前瞻性技術投入，如儲能、柔性直流輸電、汽車電子等。其中儲能方面，場站級儲能系統(tǒng)產品開發(fā)項目為公司當前的在研項目，該項目擬達到的目標為實現批量化生產銷售，有望在未來帶來新的利潤增長點，公司2022年新增訂單為121.22億元（不含稅），同比增加16.91%，順利達成2022年度經營目標。同時，公司計劃在2023年實現新增合同訂單158億元（不含稅），同比增長30%，實現營業(yè)收入126億元，同比增長20%，該目標彰顯公司對于23年快速發(fā)展的信心。
維持“買入”評級。公司在電網設備領域競爭力強，22年海內外訂單維持增長，并對23年提出更高的增長目標，未來有望在儲能領域取得突破。22年公司毛利率承壓，基于審慎原則我們下調23/24年盈利預測并引入25年盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為16.48/20.29/24.94億元（下調4%/下調2%/新增），對應EPS分別為2.14/2.64/3.24元，當前股價對應23-25年PE分別為20/16/13倍。公司海外業(yè)務持續(xù)增長，管理優(yōu)勢突出，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)支持政策退坡；稅收優(yōu)惠政策變化；上網電價及補貼變動風險等。
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