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22年業(yè)績符合前期公告。公司發(fā)布22年年報，22年實現(xiàn)營收105.37億，同比+21.2%，新增訂單121.22億，同比+16.9%，完成年初經營目標。歸母凈利潤12.20億，同比+1.9%，符合前期公告。其中22Q4貢獻收入35.35億，同比+37.4%，歸母凈利潤4.35億，同比+40.7%。22年毛利率下降4.2pct至26.3%，歸母凈利率下降2.2pct至11.6%，疫情、原材料和海外運費上漲等因素導致利潤偏低。
　　 23年收入目標穩(wěn)健增長，GIS市占率仍有提升空間，變壓器、二次設備增長空間大，平臺化發(fā)展持續(xù)推進。23年新增訂單（不含稅）目標為158億，同比+30%，收入目標為126億，同比+20%。國網目前規(guī)劃23年投資超5200億（考慮22年年中上調，我們認為23年增速或達10%），特高壓為建設重點，主網一次設備投資增速更高。公司經營目標完成度高，看好23年穩(wěn)健增長，具體來看：（1）GIS：22年GIS市占率為11.9%，仍有提升空間；500kV產品在白鶴灘-江蘇特高壓工程投運，有望帶來示范效應；（2）變壓器：常州基地投運提高產能，未來有望實現(xiàn)高增；（3）二次設備：23年第一批招標中，公司繼保和變電監(jiān)控系統(tǒng)中標金額0.58億，市占率6.8%（排名第6），有望逐步進入第一梯隊；（4）海外：22年海外新增訂單29.9億元，同比+32.9%，在手訂單56.9億元，支撐業(yè)績增長；（5）儲能：烯晶碳能（超級電容子公司）股權收購完成，公司預計23H1發(fā)布場站級儲能產品，有望帶來超預期增長。
　　隨著原材料價格和海運運費下降，毛利率有望恢復至正常水平。22年原材料占營業(yè)成本比例為86.8%，原材料價格下降有望增強業(yè)績彈性。
　　盈利預測與投資建議：預計23-25年歸母凈利潤為16.04/20.26/24.28億，同比+31.5%/26.3%/19.8%。考慮可比公司估值，給予公司23年歸母凈利潤25x PE，對應合理價值52.07元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示：電網投資、新產品拓展不及預期；原材料和海運價格上漲。